开源证券-煤炭开采行业周报:能耗双控暂不改煤炭紧供给,持续看好煤炭股估值提升-210926

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日期:2021-09-26 15:11:23 研报出处:开源证券
行业名称:煤炭开采行业
研报栏目:行业分析 张绪成  (PDF) 21 页 1,263 KB 分享者:zha****xp 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  能耗双控暂不改煤炭紧供给,持续看好煤炭股估值提升

  本周动力煤价格再创新高,秦港Q5500动力煤现货价格冲破1500元/吨,紧供给对煤价的基本面支撑愈演愈烈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供给端增产不及预期仍是当前最首要矛盾,而全社会低库存更是加剧了煤价的短期弹性释放,入秋后淡季不淡的煤价预期已基本得到验证。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)后期判断,我们认为紧供给仍将持续,但不断加码的政策力度或将使超高煤价得到合理控制。需求方面已有较大幅度回落迹象,中秋节后全国范围内高能耗产业开始落实能耗双控限电限产,对工业用电需求有所压制,电厂日耗下降或将加速;同时发改委下调电厂存煤标准,减轻下游补库压力,且要求终端电厂长协煤全覆盖,并严格执行长协价格,对当前凸显的供需矛盾或将有所缓解,也有助于进一步稳价;供给方面,近期已有部分核增产能陆续增产,但进度相对缓慢,仍需关注四季度旺季阶段的保供增产成效。整体来看,供需错配矛盾有边际缓解趋势,但供给紧缺底色不变,在海外能源价格大涨背景下,国内抑价很难有理想成效,预计动力煤价格短期内仍将高位运行,即使在政策压力下也较难下破千元。焦煤方面,本周焦煤价格仍然偏强,部分产区安检停产仍在持续,进口受境外疫情扰动,供给仍然紧张。需求方面已有边际走弱迹象,下游焦钢企限产逐步发酵,开工率下滑,对焦煤快速涨价有所抑制。总体来看,我们认为本轮周期上涨之后是“平顶”而非“尖顶”,煤价有望长期维持高位,主要在于新旧能源转换下资本开支匮乏导致的供给约束。看好下半年业绩进一步改善,Q3/Q4业绩有望环比超预期表现。中长期紧供给常态化背景下煤企价值重估的主线逻辑不变,待市场逐步验证并认可后,有望开启新一轮估值提升行情,我们持续看好煤炭板块表现。高分红受益标的:中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业;新产业转型受益标的:山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团;国改深化受益标的:山西焦煤、潞安环能、晋控煤业;经济复苏高弹性受益标的:兖州煤业、神火股份、露天煤业;债务重组受益标的:永泰能源。

  煤电产业链:本周动力煤价再创新高,能耗双控暂不改煤炭紧供给

  本周(2021年9月20日-9月24日)动力煤价格再创新高,秦港Q5500动力煤现货价格冲破1500元/吨。需求方面,9月以来终端电厂耗煤需求逐步回落,本周电厂日耗降幅扩大,叠加能耗双控限电限产压制了高耗能行业用电负荷,耗煤需求压力有所缓解。库存方面来看,本周电厂存煤再度下滑,主因超高煤价使补库节奏放缓,同时发改委下调存煤标准减轻电厂补库压力;供给方面,本周主产地开工率微降,产地仍未有明显增量释放,核增产能增量仍不及预期,同时月底煤管票限制趋严,供给依然偏紧。

  煤焦钢产业链:本周焦煤涨&焦炭稳,双焦供给持续偏紧

  焦炭方面:本周焦价高位持平,除焦煤成本上涨推涨因素外,近期环保限产力度加大亦有支撑。需求端,钢铁限产逐步发酵,高炉开工率微降,但焦炭库存持续低位,对焦价提供支撑;供给端,环保督察高压持续,能耗双控趋严,焦厂开工率降至低位,供给端收紧。焦煤方面:本周焦煤价格涨势减弱。需求边际来看,下游焦企环保限产力度较大,钢铁压减产量预期开始发酵,后期焦煤涨价或将趋缓。但下游焦钢企焦煤库存低位运行补库需求仍有强力支撑。供给方面,产地释放仍然偏紧,且煤矿事故影响犹在,蒙煤进口受疫情扰动。总体来看,紧供给局面较难缓解,或仍支撑焦煤价格高位运行。

  风险提示:经济增速下行风险,供需错配风险,可再生能源加速替代风险

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