我们近期前往公司调研，我们判断公司4季度增长延续此前良好趋势，乳品行业短期竞争仍趋于激烈，2019年公司可能维持份额优先战略，剑指2020五强千亿目标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计18-20年EPS分别为1.05、1.22、1.48元，同比增6%、16%、21%，维持买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　行业趋势向好，公司龙头实力尽显，2018年顺利收官。根据国家统计局，2018年1-11月乳品行业收入同比增10.0%，同比提升3.1pct，行业趋势向好。1-3Q18公司营业收入同比增16.7%（行业同比增10.5%），龙头实力尽显。我们判断公司4季度延续前3季度良好趋势，2018年顺利收官。
　　乳品短期竞争仍趋于激烈，2019年公司可能维持份额优先战略，剑指2020五强千亿目标。终端调研反馈，2019年1月以来，乳品行业短期竞争仍趋于激烈，目前时点来看，2019年公司可能维持份额优先战略，力争加速收割市场份额，扩大领先优势，剑指2020年五强千亿目标。
　　部分区域原奶供求趋紧，公司奶源把控能力强，2019年成本影响可控。受环保整治与持续亏损影响，小规模牧场与散户2018年加速退出，根据荷斯坦，2018年国内奶牛存栏低于700万头（2017年773万头），部分区域原奶供求趋紧，甚至出现抢奶现象。公司通过与规模牧场建立长期利益联结机制，进行嵌入式管理，面向长期稳定合作，奶源把控能力强，2019年原奶价格温和上涨情形下，成本影响可控。
　　乳业为主，新品类拓展+海外布局，中长期有望成为全球健康食品巨头。2018年公司成立健康饮品事业部和奶酪事业部，我们认为将在2019年及以后一定时期持续培育，中长期有望贡献可观收入和利润增量。海外布局围绕把控优质原奶资源、建立研发创新基地与平台、加快开拓东南亚市场三个方面。公司以乳业增长为主，叠加新品类拓展与海外布局，中长期有望成为全球健康食品巨头。
　　评级面临的主要风险
　　行业需求增长大幅放缓、行业竞争大幅加剧、原料成本大幅上涨。
　　估值
　　目前时点看，短期竞争仍趋于激烈，我们分别下调19-20年盈利预测各8%，预计18-20年EPS分别为1.05、1.22、1.48元，同比增6%、16%、21%。但随着行业格局变化，我们认为19年竞争强度仍有可能出现边际改善，且伊利龙头优势显著，故维持买入评级。