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蓝焰控股研究报告:东吴证券-蓝焰控股-000968-煤层气售价提升,业绩符合预期-190420

股票名称: 蓝焰控股 股票代码: 000968分享时间:2019-04-22 08:05:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁理,刘博
研报出处: 东吴证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,018 KB 分享者: br****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事件:18年全年公司实现营收23.33亿元,同比增长22.57%;归母净利润6.79亿元,同比增长38.66%;扣非归母净利润6.73亿元,同比增长39.81%;加权平均ROE同比提高0.5pct至19.39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】19年第一季度公司实现营收4.07亿元,同比增长17.55%;归母净利润1.26亿元,同比增长14.87%;扣非归母净利润为1.25亿元,同比增长14.64%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  煤层气售价提高7.4%,单位成本下降3.8%,总体毛利率提升4.27pct。分板块来看,1)煤层气销售板块实现营收11.82亿元,同比增长5.41%;2)气井建造工程板块实现营收8.44亿元,同比增长79.64%,主要系报告期内公司气井建造工程施工量增加;3)煤矿瓦斯治理板块实现营收2.82亿元,略微减少0.18%。2018年公司整体毛利率提升4.27pct至38.31%。其中,煤层气售价提高7.4%,单位成本下降3.8%,使该板块毛利率提升6.6pct至42.86%;气井建造工程板块毛利率提升4.49pct至40.17%;煤矿瓦斯治理板块毛利率减少10.82pct至16.77%。
  期间费用率下降明显。18年公司期间费用率下降4.68pct至15.67%。其中,销售/管理(加回研发费用)/财务费用率分别下降0.36、下降1.64、下降2.68pct至0.82%、8.93%、5.92%。
  上期基数较高使投/融资净现金流变动较大。18年公司经营性现金净流入6.92亿元,同比减少1.99%,为归母净利润的102%;投资活动现金净流出5970万元,同比增加89.49%;筹资活动现金净流出8.72亿元,同比减少211.12%,投融资现金流变动较大主要系17年公司支付晋煤集团5亿元重组现金对价和获得12.98亿元募集资金,基数较高所致。
  规划50亿m3新增产能目标,新区块开发进展顺利。《山西燃气集团重组方案》中,山西省国资委将省内优质燃气资产整合入燃气集团,并引入了华润燃气、昆仑燃气等省内外战略投资者。公司有望借助其控股股东燃气集团的资源形成上游资源开采、中游管网互通、下游渠道销售的全产业链优势。另外,重组方案中提出,力争3-5年内形成30-50亿立方米/年的新增产能,到2020年自身煤层气抽采规模将达到43亿立方米,并与央企合作形成100亿立方米抽采规模,未来增长可期。公司现有产能16亿立方米/年,四大新增区块开发工作进展顺利,已有3个区块完成点火出气。其中,柳林石西累计完钻井34口,压裂18口;武乡南累计完钻井13口,压裂10口;和顺横岭累计完钻井3口,压裂1口。预计未来2-3年内公司新增区块的开发进展会显著加快,气量增长潜力充足。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.76、0.9、1.07元,对应PE为19、16、13倍,维持“买入”评级。
  风险提示:项目进展不达预期,煤层气销量不及预期,煤层气售价下跌
  

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