业绩简评
公司公布2019年第一季度报告,2019Q1实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别为27.81亿元、2.59亿元、2.10亿元,分别+7.9%、+4.2%、-12.1%,因毛利率下滑净利润增速低于营收增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,EPS为0.12元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
单季度毛利率承压,经营性现金流明显改善。(1)公司毛利率持续承压,Q1毛利率为25.2%,同比下降2.3pct。(2)Q1业绩增速随家电业务(空调、冰箱、洗碗机、微通道换热器等)景气度下滑、车市整体低迷而增速放缓。(3)销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/5.6%/4.0%/1.8%,较上年同期的15.7%下降0.35pct。其中,由于2018年Q2~Q3新设、收购的公司增加管理费用及职工薪酬增加,管理费用率增加1.33pct;由于汇兑损失减少,公司财务费用率减少1.32pct。(4)因销售回笼良好,Q1经营性现金流净额改善,由上年同期的-0.7亿增加至2019Q1的2.8亿元,存货较2018Q4减少1.4亿元。
短期业绩放缓,长期有支撑——汽零业务有望受益于Model3产能瓶颈突破及上海工厂上量。公司短期业绩随车市、空调行业景气度波动;长期看,家电主业企稳,汽零业务为增长主力。公司独家供应特斯拉Model3热管理零部件,共带电磁阀的热力膨胀阀、电子膨胀阀、电子油泵、油冷器、水冷板、电池冷却器、压块7个项目,单车价值约2000元;并且独家供应ModelS和X电子膨胀阀,单车价值约250元。经测算,11万辆Model3产量将增厚公司营收约2.33亿元,20万产量将增厚4.08亿元。特斯拉上海工厂计划采用本地采购模式,公司有望受益。
盈利预测与投资建议
预计公司2019-2021年净利润为13.5/14.2/14.8亿元,对应EPS为0.634/0.668/0.696元。给予目标价17.75元,对应2019年28x估值,维持买入评级。
风险提示
车市低迷;家电行业增速下滑;新能源汽车发展不及预期;商用制冷开拓客户不达预期;制冷产品市占率下降;汇率波动。