央行在4月份的操作比较“微妙”，即传递了货币政策边际变化的信号，改变了市场单边宽松的预期，同时留下7000  亿左右的中期缺口恰好与一次降准相接近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体来说，我们判断降准工具目前可能仍在央行备选工具之内，但是否会继续使用暂时依赖对基本面改善的持续性进一步观察，暂时判断超储率中枢水平下行至1.5%附近。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        整体来说，根据央行资产负债表所显示的情况，存款准备金于3  月末上升6717.43  亿，我们判断3  月末超储率水平在1.7%-1.8%之间，较2  月末时有小幅上升。4  月初流动性供给处在一个相对较高的位置上，因此尽管税期压力偏大，且央行本月对冲力度相对偏低，市场流动性多数情况下仍然能够保持均衡。
        但央行在4  月份的操作较前期变化略大。由于4  月份本身为缴税大月，即便考虑到减税落地后的影响，加上4  月份地方债、国债发行规模略大，全月财政方面对于流动性的负面影响至少将也在5000  亿以上。除此之外，MLF  缩量1665  亿，所以4  月末超额存款准备金规模将下降7000  亿左右，超储率可能将于4  月末时重新回到1.3%-1.5%的中性偏低区间。这一流动性供给水平参照历史情况，将对应导致7  天回购利率市场中枢水平上行至3.0%附近。