一、事件概述
　　公司发布2018年年报，实现营收23亿元，同比+23%，归母净利润6.8亿元，同比+39%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公布2019年第一季度报告，营收同比+18%，归母净利润同比+15%，一季度增长主要系煤层气销售量价齐升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　气井建造工程业务快速增长，煤层气售价有较大提升
　　公司2018年盈利快速增长，增速接近业绩预告上限，超额4%完成业绩承诺。毛利增量主要来源于气井建造工程业务量的增加和售气价格的提升。公司全年实现气井建造收入8.44亿元，同比增长80%，毛利率增加4.5百分点至40.2%，成为盈利主要驱动因素。此外公司全年石油及天然气抽采量及销售量基本与去年同期持平，售气毛利率43%，增加6.6个百分点，测算煤层气平均售价为1.72元/立方米，同比提升0.12元/方，毛差0.74元/立方米，同比增长27%。
　　费用管控良好，带动公司盈利能力进一步提升
　　2018年公司综合毛利率38.3%，净利率28.6%，分别同比+4.3百分点、+3.6百分点。工程及售气毛利均有提升，费用管控良好致净利率进一步提升，销售/管理/财务费用率分别-0.35%/-4.10%/-2.67%，规模效应致管理费用率减小，财务费用下降系借款规模减少所致。
　　大股东燃气集团重组持续推进，煤层气量价齐升值得期待
　　公司2月公告控股股东拟变更为山西燃气集团。山西燃气集团重组整合方案已出台，未来有望引入省属煤企，华润燃气、昆仑燃气等燃气巨头以及国开金融、中国信达等战略投资者。集团后续将以煤层气为核心，力争实现2020年煤层气200亿方产量目标，公司作为集团旗下上市平台，有望加大和中游管网企业的合作力度，实现煤层气销售的量价齐升。
　　三、投资建议
　　调整公司2019-2021年EPS至0.86、1.05、1.25元，对应当前价格PE16、13、11倍，低于燃气行业2019年23x的平均预测PE。看好未来煤层气的发展以及公司在行业的领军者地位，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　1、煤层气消纳、产量不及预期；2、天然气推广政策执行不及预期。