◆财报分析:净亏损收窄
2019Q2 单季度,特斯拉实现营业收入 63.5 亿美元,环比+39.8%,同比+58.7%;其中,汽车业务收入 53.8 亿美元,环比+44.4%,同比+60.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019 年上半年,特斯拉营业收入累计 108.9 亿美元,同比+47.0%;其中,汽车业务收入 91.0 亿美元,同比+49.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与上一季度相比,2019Q2 公司净亏损收窄至 3.89 亿美元,GAAP 净亏损收窄至 4.08亿美元,仍未实现盈利。
2019Q2,特斯拉汽车业务整体毛利率(GAAP)为 18.9%,环比2019Q1 下降 1.3pcts。Q2 监管信誉积分收入(regulatory credit revenue)有所减少,剔除该收入的影响后,尽管高价 Model S/X 降价去库存而且Model 3 平均售价下降,但 Q2 汽车业务毛利率相较 Q1 仍然提高了 2pcts,主要是因为成本管控工作取得了很好的成绩。
◆经营分析及展望:Q2 产量和交付量再创新高
产量方面,2019Q2,特斯拉共生产汽车 87,048 辆,环比+12.8%,超越 2018Q4 创历史新高。其中,Model 3 产量 72,531 辆,环比+15.2%,Model S&X 产量合计 14,517 辆,环比+2.5%。2019 上半年,特斯拉合计生产汽车超 16.4 万辆,其中 Model 3 产量超 13.5 万辆,Model S&X 产量近 3 万辆。按照每月 4 周计算,2019Q2 Model 3 平均周产量达到 6,044辆,且产量逐月提升。目前,美国加州弗里蒙特工厂 Model 3 周产能可达7,000 辆,目标 2019 年底实现各型号汽车周产量 10,000 辆。交付方面,2019Q2,特斯拉共交付汽车 95,356 辆,环比+51.3%,继 2018Q4 后再创历史新高。其中,Model 3 交付量为 77,634 辆,环比+52.4%,Model S&X交付量合计 17,722 辆,环比+46.6%。
◆中国国产化及其他:上海工厂年底投产,ModelY 进入生产前准备阶段
上海超级工厂一期已进入设备安装环节,预计年底投产,Model3 产能 15 万辆/年,预计 2019Q3-2020Q2 特斯拉在全球的汽车产量预计为 50万辆/年。Model Y 已经于 2019 年 Q2 在弗里蒙特进行生产前准备,生产线和 Model 3 有较大重叠,预计成本降低,毛利率提高。
◆投资建议:
随着海外电动车、电池厂中国产能的落地,中上游动力电池、材料等领域的企业有望受益。受益于 Model 3 的稳定量产,相关供应商的业绩有望实现稳定增长。建议关注旭升股份、三花智控、贝特瑞、芳源环保等。
◆风险分析:
新能源汽车行业政策变动风险;技术路线变更的风险;市场竞争加剧的风险;特斯拉 Model 3 产销不达预期的风险。