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研究报告:国信证券-掘金“隐形冠军”系列之一:为什么机会在制造业、在企业端、在隐形冠军-190809

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-08-09 10:45:43
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 燕翔,战迪
研报出处: 国信证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 938 KB 分享者: dwa****02 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心结论
  继7月30日中央政治局会议再提“房住不炒”,并表态“不将房地产作为短期刺激经济的手段”后,会议次日,央行发布消息称,“房地产行业占用信贷资源依然较多,对小微企业、先进制造业、科技创新企业等领域支持力度仍有待加强”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在当前时点下,房地产行业屡遭“点名”意味着什么?未来资本市场又将如何演变?本文将具体阐述市场未来的投资机会为什么会在制造业、在企业端、在隐形冠军。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  民企制造业将成为补杠杆的潜在新增长点
  中国当前整体杠杆率较高,主要是由非金融企业的高杠杆导致的。从走势来看,规模以上工业企业过去几年资产负债率一直在下降,这与非金融企业宏观杠杆率的持续攀升走势是相背离的。
  从历史走势来看,2012年以来制造业企业整体的资产负债率一直低于57%,且近些年来有下降趋势。中国制造业民企负债率绝对水平更低,并且一直在降低,是存在补杠杆的空间的。
  中国制造业民营企业当前的利润率比大家想象中的实际要高,这说明一方面,适当补杠杆并不会给民营制造业企业带来太大的偿付压力。另一方面,在总资产报酬率不变的情况下,杠杆率的提升会使得民营制造业企业的盈利能力进一步提高。制造业民企补杠杆“有利可图”,而且可能还非常不错。
  过去几年“基建+地产”模式对制造业形成了金融抑制,但现在情况出现了变化。近日,房地产行业被多次“点名”。与次相反的是,管理层及相关监管部门持续表态支持民营企业及制造业融资,要提高制造业中长期贷款和信用贷款占比。在政策支持及金融资源的倾斜下,过去对民企制造业形成的金融抑制有望得到纾解,民企制造业也有望成为补杠杆的潜在新增长点。
  关注“隐形冠军”投资机会
  普遍来看,隐形冠军公司拥有三个共同的特征,一是市场份额高,隐形冠军在各自细分行业中占据领导地位;二是市场规模小,隐形冠军公司往往把市场定义在狭小的市场上;三是企业端占比较高,隐形冠军公司大都不做终端产品,而是为大企业提供服务。
  我们认为龙头公司溢价是当下确定性最强的投资机会,盈利稳定类资产依然是首选,但我们预计未来的行情特征可能会出现扩散,即从目前的 净资产收益率 非常好但估值已经较贵的“价值龙头”,扩散至一些二线品种的“隐形冠军”。主要原因除去前面所提及的民企制造业将成为补杠杆的潜在新增长点外,还包括以下两点:一是在供给侧改革下,隐形冠军公司的 净资产收益率 预计将会持续提升;二是任何资产都需要考虑估值,在当前“价值龙头”估值已经较贵的情况下,二线品种的“隐形冠军”是较好的选择标的。
  风险提示
  经济增速下行,历史经验不代表未来。

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