报告摘要：
　　本周行业分析
　　8月模拟组合为：五粮液（25%）、顺鑫农业（25%）、伊利股份（25%）和绝味食品（25%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周我们模拟组合收益率为-1.63%，跑赢沪深300指数（涨跌幅-3.04%）和中信食品饮料指数（涨跌幅-2.27%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　白酒：本周中信白酒指数下跌-0.34%，跑赢沪深300指数和上证综指。消息面方面，本周最重要的消息无疑是茅台中秋放量7400吨以及关联交易（股份公司向集团售酒）不超过5%的公告，这对于下周白酒板块情绪提振将大有裨益。批价方面，受放量消息影响，飞天批价有所下行至2250-2300元，预计后期仍有下行空间但判断空间不大；五粮液七、八代均报950-960元，八代团购价本周正式涨至1006元（含票）。国窖1573报价稳定，华东经销商和专营公司股东经销商报价多在760-780元，一般经销商报800元附近，和普五差价150元左右，因此前期国窖1573将计划外价格提升30元、削减8-9月30%配额，挺价意图显著。前期我们一直强调，考虑到Q2板块涨幅较大，Q3行情高度或低于Q2，不过无需对板块过分悲观。从实际表现看，7月至今尽管白酒板块未取得正收益（-3.25%），不过相对上证综指（-6.85%）和沪深300指数（-5.02%）仍有相对收益。投资建议：仍建议坚定持有一线高端白酒茅五泸组合；同时关注山西汾酒、水井坊、今世缘、顺鑫农业、洋河股份。
　　啤酒：19H1产量正增长超预期，三季度对行业产销情况予以乐观判断。19H1中国规模以上啤酒企业累计产量1948万千升，同比+0.8%，6月单月产量同比+4.50%。超市场预期。判断超预期原因有二：（1）同比口径或有所变动。（2）厂商考虑三季度旺季及为完成半年目标或提前生产向渠道压货。19Q2受制于全国多雨天气及夜场问题影响，啤酒行业整体产销仍为负增长，这也影响近期啤酒板块股价表现。但ASP结构上行态势不改，因此预计上市公司Q2收入端下滑概率不大。展望三季度，气候有望逐步走出弱厄尔尼诺影响，我们认为三季度行业整体态势有望环比改善，因此对于Q3产销预期予以乐观判断，经历半年业绩考验后，板块有望迎来抄底机会。长期看好啤酒板块表现，推荐排序为青岛啤酒/珠江啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒。
　　乳制品：19H1成本端略承压且费用仍处高位，19Q2伊利业绩弹性预计为全年最高。19H1原奶及包材成本端略有承压但依托于结构升级，预计龙头企业毛利率同比仍将有小幅改善。但行业整体竞争态势仍处高位，尽管CTR跟踪看空中费用投放已有所收窄，但蒙牛率先挑起高端白奶价格战，预计地面促销力度将持续加大，同时出售君乐宝业务预计对其低温业务有所拖累，叠加大包粉价格目前处于低位，因此判断蒙牛对低温板块态度或将更加激进。在2020年两强千亿收入导向背景下，很难预期行业竞争会大幅降温。尽管伊利股权激励行权条件不高，但激励有助于管理层利益深度捆绑、利于伊利长远竞争力体现，因此仍核心推荐伊利股份。
　　调味品：基本面仍然平稳，高估值预计仍将持续。近期跟踪来看，19Q2海天、厨邦、千禾、恒顺等主要调味品公司收入增速仍维持平稳态势，且终端促销力度未见显著放大。尽管海天、恒顺等企业在部分地区终端库存水平环比有所抬头，但预计对整体影响不大。判断短期内调味品公司基本面仍以平稳为主，因此高估值或大概率将持续。涪陵榨菜目前仍处于渠道去库存阶段，预计19H2收入增速环比将有所改善。建议关注基本面未来有持续改善空间的中炬高新及涪陵榨菜。
　　风险提示
　　宏观经济不达预期、中美贸易谈判出现反复、食品安全问题等。