核心观点
　　摘要：央行公布7月金融数据，7月新增人民币贷款（含非银贷款）1.06万亿元，同比少增3975亿元；新增社融1.01万亿元，同比少增2103亿元，社融余额同比增10.7%，较6月下降0.2pct；M2同比增8.1%，较6月回落0.4pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　融资供需两端放缓，表内表外均有拖累。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）表内：7月新增人民币贷款1.06万亿，同比少增3975亿元，即使扣除非银机构贷款，也低于过去三年均值。从供给端看，由于今年信贷投放前置较往年更为明显，下半年信贷额度相对有限；从需求端看，经济下行压力增大，银行合意的对公信贷需求不足。2）表外：7月新增社融1.01万亿元，同比少增2103亿元，考虑去年7月份是低基数，今年7月社融明显低于预期。除了专项债苦苦支撑外，7月委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少987亿、676亿、4563亿。由于后续专项债额度所剩无几，同时在房地产严格调控的环境下，信托、委托贷款也难有起色，社融增速或重回下行。
　　企业中长期贷款占比变化不明显，中长期融资占比受专项债摆布影响大。7月企业中长期贷款/新增人民币贷款为34.7%，较去年同期提升1.1pct，前7月累计企业中长期贷款/累计社融为44.7%，较去年同期提升增长4.6pct。7月单月企业中长期融资占比看似大幅提升，一方面是地方专项债放量增加了分子，另一方面是未贴现票据大幅下降减少了分母。随着地方债额度在9月底前用尽，这种改善恐怕不具备持续性。
　　企业存款派生减弱，M1-M2剪刀差加大。企业存款主要由中长期融资派生而来，由于今年企业中长期融资占比持续较低，存款派生困难较高。7月份新增人民币存款6420亿元，同比少增3880亿元。其中居民存款同比多增1900亿；企业存款大幅少增7712亿，是拖累存款的最大因素；财政存款同比少增1254亿，非银存款同比多增4791亿。7月M1、M2增速均有所回落，分别同比增长3.1%和8.1%，较上月减少1.3pct和0.4pct。
　　投资建议：前期中报业绩超预期基本已经反映，接下来银行股主导因素由基本面转向经济预期，贸易摩擦升级、经济下行压力加大或将导致DDM模型中银行股的风险评价恶化，板块估值系统性提升难度较大，绝对收益空间有限，但考虑贸易摩擦升级银行受损相对较小，或存在相对收益。选股逻辑两条思路：1）龙头银行：同业刚兑打破、信用分层加大，龙头银行溢价有望再度扩张，除我们无法覆盖标的外，推荐宁波；2）拐点银行：去年今年业绩出现向上拐点，只要经济不发生极大问题，拐点真实确认，并且目前估值较低具备弹性的银行，推荐平安、兴业、光大。
　　风险提示：经济下行速度超预期；中美贸易摩擦加剧。