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建筑和工程行业研究报告:光大证券-建筑和工程行业关于2019年1~7月投资数据点评:基建投资增速逊于预期,期待更多政策支持-190815

行业名称: 建筑和工程行业 股票代码: 分享时间:2019-08-15 13:33:56
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙伟风
研报出处: 光大证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 872 KB 分享者: koa****70 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  8月14日,国家统计局公布1-7月全国固定资产投资数据、房地产开发投资数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-7月全国固定资产投资(不含农户)348,892亿元,同增5.7%;房地产开发投资72,843亿元,同增10.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  19年1-7月基建投资数据低于我们预期,单7月基建投资增速较6月有明显下降。在贸易摩擦未有明显缓和,国内需求仍疲弱的背景下,期待基建宏观政策加码。
  ◆基建投资增速、房地产投资增速均回落,制造业固投增速延续底部回暖:
  19年1-7月,广义基建累计投资9.5万亿,同增2.9%,增速较2019年1-6月变动-0.1pct;狭义基建累计投资7.9万亿,同增3.8%,增速较19年1-6月变动-0.3pct。单7月广义基建投资、狭义基建投资分别同增2.7%、2.3%,增速环比分别下降1.2、2.1pcts。2019年1-7月,电力、热力、燃气及水生产和供应业/交通运输、仓储和邮政业/水利、环境和公共设施投资累计同比增速分别为0.0%/4.6%/2.6%,较1-6月变动+0.5/-0.5/+0.1pct。
  19年1-7月,制造业固定资产投资增速较1-6月回升0.3pct至3.3%,延续底部回升趋势,其中化学原料及制品投资增速较1-6月提升0.1pct至9.4%,有色金属冶炼及压延加工投资增速较1-6月下降0.4pct至-3.8%。
  19年1-7月,房地产投资增速较1-6月下降0.3pct至10.6%,增速继续小幅回落。1-7月房屋新开工、竣工累计面积同比增速分别为+9.5%、-11.3%,增速较1-6月分别变动-0.6、+1.4pct,竣工增速初步探底回升。
  ◆基建相关社融增速相对仍在高位,城投债融资延续改善:
  社融增速回落,但与基建相关社融增量仍处高位。央行近期公布的信贷数据,7月社融增量为1.01万亿,较上年同期减少2,103亿元,同比增速下降0.2pct至10.7%,低于市场预期。19年1-7月,与基建相关新增社融规模5.85万亿,同比+16,866亿(1-6月为+14,587亿),基建相关社融增量相对仍处高位;1-7月地方政府债/城投债净融资额25,389/6,410亿,同比分别+6,954/4,198亿(1-6月为+7,657/3,802亿),地方政府债融资净额略有收窄、城投债净融资额增量延续扩大。
  前期中办国办发布的《关于做好地方政府债券发行及项目配套融资工作的通知》显示决策层对基建投资“逆周期”调节重视程度依旧,目前来看地方债券融资改善效果初显;期待宏观政策支持力度加码。
  ◆“逆周期调节”是基建基本属性,期待宏观政策加码:
  需求疲弱,基建逆周期调节预期逐步升温。2019年1-7月工业增加值累计同比5.8%,增速环比下降-0.2pct,延续低位徘徊;汽车累计销量同比-11.4%,增速环比+1.0pct,降幅略有收窄;商品房销售累计面积同比-1.3%,增速环比+0.5pct;社会消费品零售总额累计同比8.3%,增速环比-0.1pct;进口/出口金额累计同比-4.5%/+0.6%,增速环比分别变动-0.2  pct/+0.5pct。
  消费、进出口相对仍疲弱,凸显基建“逆周期调节”重要性,且不排除若经济下行压力较大情况下,调节力度或增强。年初至今建筑板块涨幅位列倒数,而当前建筑板块估值、截止2Q19末基金持仓均处历史底部区间,另一方面,建筑央企为代表资产质量(应收账款、存货质量)、经营效率(主要资产周转率)持续改善,凸显建筑板块配置价值,看好相对收益机会。维持建筑板块“买入”评级。
  前期发布的《通知》为高速公路建设(项目资本金占比低于铁路)、地方国企(地方政府投资意愿有望提升)带来显著边际变化。建议关注估值有安全性,业绩拐点初现的建筑央企中国交建、中国电建、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶等;同时重点关注区域建设景气的地方国企浦东建设、山东路桥,上海建工,隧道股份;自下而上,关注估值低、业绩持续超预期,后续有望受益国改、两材协作等催化的中材国际。
  ◆风险提示:
  固投增速大幅放缓,社融增速大幅放缓,政策基调大幅调整。

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