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研究报告:长城证券-7月经济数据点评:7月数据反映经济形势不容乐观-190816

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-08-19 10:17:41
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪毅
研报出处: 长城证券 研报页数: 14 页 推荐评级:
研报大小: 1,309 KB 分享者: zha****973 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  结论
  6月增长全面超出预期,部分反映增值税大幅下调以及社保明显降费对工业生产和消费的提振。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但7月开发商融资收紧、拿地速度放缓,下半年地产交易及投资可能会持续收缩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)地产政策、环保限产政策或将持续升级,贸易摩擦反复不定、信用分层都将对后续增长有持续影响,7月经济数据已经反映了经济形势不容乐观。从企业公布的中报业绩和工业增加值来看,企业盈利还将继续寻底,减税降费的效果对企业盈利和消费的支撑效果是否能抵御下行压力还有待观察。
  外部环境来看,美债收益率再次倒挂,美国经济衰退压力加大,美国停止加息周期,11月再次降息的可能性也将加大。全球经济增长均不如预期,多国家开始降息,为我们打开了一定的宽松空间。7月底召开的政治局会议强调经济下行压力加大,“六稳”仍然是主要目标,预示政策将延续边际宽松,逆周期调节政策将会持续发力。但“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,说明地产的政策仍然不会出现较大的松动。财政政策或会在基建层面继续发力,但在地方财政受制于土地财政收入的情况下会有采取新的释放方式。货币政策方面,或将继续运用多种结构性货币政策工具,坚持不采取“大水漫灌”的方式,定向缓解企业融资问题。持续推进利率市场化、加大金融供给侧结构性改革,持续疏通“宽货币”到“宽信用”的渠道。
  数据
  国家统计局公布,1-7月固定资产投资同比增长5.7%,增速比1-6月份回落0.1个百分点,环比与上月持平。其中,制造业投资增速3.3%,较1-6月提高0.3个百分点;房地产开发投资完成额增速10.6%,较1-6月份回落0.3个百分点;基建投资增速3.8%,较1-6月回落0.3个百分点。
  要点
  1-6月固定资产投资同比增长5.8%,增速比1-5月份回升0.2个百分点,结束环比两月回落。
  制造业投资增速3.3%,较1-6月提高0.3个百分点,连续三个月弱回升。单月增速从6月的3.8%小幅回升至4.7%。工业企业利润持续下滑,PPI落入负区间,工业品价格走弱,企业利润持续下滑对制造业投资无法形成有力支撑。全球经济均有所下滑导致外需不振,贸易摩擦仍然对出口产生较大冲击。在当前内外均有阻滞的情况下,制造业投资仍出现弱企稳迹象,一定程度上受益于二季度减税降费政策的提振。7月底政治局会议强调“稳定制造业投资”,后续有望持续有政策出台对鼓励和刺激制造业投资,在减税降费力度持续加大、政策加码的情况下,制造业投资有望延续弱企稳状态。
  房地产开发投资完成额增速10.6%,较1-6月份回落0.3个百分点,4月见增速拐点后增速持续向下回落。销售持续下行叠加下半年基数的走高,今年下半年新开工增速可能将进一步下行。销售放缓叠加行业融资持续收紧或令后续土地成交进一步收缩,下半年房地产投资增速下行仍不可避免,一二线和三四线城市间或有结构性分化。
  基建投资增速3.8%,较1-6月回落0.3个百分点,增速回升有所阻滞。受制于土地成交面积持续下滑的影响,地方政府土地出让金收入在上半年同比下降0.8%。虽然地方政府专项债可用于补充部分项目资本金对基建投资起到部分推动作用,但地方专项债已发行规模占全年额度75.59%,地方政府收入下降,债务规模增加,地方政府年内财政预算偏紧,在严控隐形债务的情况下,基建投资反弹力度恐不及预期。
  1-7月社会消费品零售总额同比增长8.3%,较前值回落0.1个百分点。7月社会消费品零售总额单月同比增长7.6%,较前值回落2.2个百分点,主要由于汽车销售回落引起。剔除汽车因素后,社零增速与上月基本持平。
  6月消费数据受汽车拉动大幅增长,政策落地刺激实施后后,7月汽车消费数据大幅走弱,说明行业内生需求不足。7月必选消费保持增长,可选消费相对大幅下滑,地产链条消费走弱与房地产销售面积大幅下滑相关性较高。随着税改导致收入结构的改变,个人所得税逐月增加,下半年可支配收入低于上半年,或许会导致下半年消费持续维持必选优先,可选走弱的趋势。
  7月工业增加值单月增速4.8%,较前值下降1.5个百分点,同比创5个月新低,上半年工业增加值累计同比为近10年最低,反映生产偏弱。7月发电量同比增速从6月的2.8%回落至0.6%。
  受地产销售和环保政策影响,产业链上的钢材、金属、建材等产量增速均有下滑,且下滑趋势不改;汽车行业销售增速持续下滑,汽车产量持续走弱,除了受到地产销售的影响外,新能源汽车补贴退坡也大幅影响到新能源汽车的产销;地区差异方面,东部地区工业生产回落幅度大,主要受中美贸易摩擦升级影响,该事件影响持续且深远,后续出口对东部工业生产的影响也将持续。制造业PMI连续4个月位于荣枯线以下,整体市场需求偏弱,中美贸易摩擦的影响持续且深远,工业生产或在未来持续回落。
  6月增长全面超出预期,部分反映增值税大幅下调以及社保明显降费对工业生产和消费的提振。但7月开发商融资收紧、拿地速度放缓,下半年地产交易及投资可能会持续收缩。地产政策、环保限产政策或将持续升级,贸易摩擦反复不定、信用分层都将对后续增长有持续影响,7月经济数据已经反映了经济形势不容乐观。从企业公布的中报业绩和工业增加值来看,企业盈利还将继续寻底,减税降费的效果对企业盈利和消费的支撑效果是否能抵御下行压力还有待观察。
  外部环境来看,美债收益率再次倒挂,美国经济衰退压力加大,美国停止加息周期,11月再次降息的可能性也将加大。全球经济增长均不如预期,多国家开始降息,为我们打开了一定的宽松空间。7月底召开的政治局会议强调经济下行压力加大,“六稳”仍然是主要目标,预示政策将延续边际宽松。但“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,说明地产的政策仍然不会出现较大的松动。财政政策或会在基建层面继续发力,但在地方财政受制于土地财政收入的情况下会有采取新的释放方式。货币政策方面,或将继续运用多种结构性货币政策工具,坚持不采取“大水漫灌”的方式,定向缓解企业融资问题。持续推进利率市场化、加大金融供给侧结构性改革,持续疏通“宽货币”到“宽信用”的渠道。
  风险提示:全球经济失速;贸易摩擦加剧;企业盈利超预期下行

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