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轻工制造行业研究报告:天风证券-轻工制造行业:7月住宅销售略有回暖,二手房保持双位数增长;推荐新型烟草,底部关注家居-190818

行业名称: 轻工制造行业 股票代码: 分享时间:2019-08-19 15:41:46
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 范张翔,李杨
研报出处: 天风证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 2,391 KB 分享者: ais****bu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  本周我们发布《家居板块数据跟踪报告——第八期》,7月全国住宅销售面积环比略有改善,30大中城市受热点城市因城施策调控影响,7月成交面积环比走弱,我们选取的9城二手房成交依然较强,同比增长19.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受房地产市场景气度变差,前两年高基数影响,精装修开盘套数6月同比下降35.60%,1-6月同比增长17.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  家居板块:
  6-7月家居企业订单有所改善,尤其是7月大部分企业订单增速都明显加快,我们认为一方面是去年同期基数较低,但更主要的是交房回暖的逻辑逐步兑现。上半年竣工交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃库存、家装等开始改善,预计下半年交房将继续改善,对19-20年的家居需求形成有力支撑。企业层面,竞争格局逐步改善,去年下半年企业订单和业绩基数都很低,今年价格战减弱,三费控制加强,减税影响二季度开始体现,预计全年业绩将逐季回暖。长期角度推荐综合实力强、大家居布局领先的【欧派家居】、【尚品宅配】;需求回暖、业绩改善角度,推荐弹性较大的【索菲亚】、【志邦家居】、【好莱客】等;贸易战预期改善、原材料价格下降角度推荐【顾家家居】;精装修渗透率提升,企业业绩加速角度建议关注【惠达卫浴】、【江山欧派】。
  1)定制家居:
  需求回暖+行业格局边际优化,19-20年的需求改善行情值得重视。交房回暖将带来订单恢复,19年一二线销售企稳,有助于估值提升和增加未来业绩成长性。行业层面,18年价格战试验效果差,19年战略转向产品创新与服务加强,价格战日趋理性;依托套餐和大家居,18年客单价依旧同比增长10%左右,19年趋势延续;中小厂家及经销商已有加速退出态势。
  2)成品家居:
  成品家居企业成长主要有三大驱动力:1)渗透率提升,国内功能沙发、床垫、软床的渗透率还有较大提升空间;2)品类拓展,龙头已经开始从“客厅”向“卧室”甚至全屋大家居进军;3)市占率提升,小品牌经销商盈利变差,消费者品牌意识增强有利于集中度提升。总体而言,成品家居板块竞争格局较好,在环保趋严和税收减税并规范的背景下,龙头的竞争力会越来越强。
  3)其他家居:
  精装修开盘量16-18年高增长,未来2-3年企业工程收入有望快速增长,目前相关企业估值足够便宜,而业绩弹性较大,推荐【惠达卫浴】,建议关注【江山欧派】。
  新型烟草:国内新型烟草获实质性推进,低温不燃烧集友股份携手江苏和重庆中烟,电子烟国标出台在望。本周新型烟草重磅实质性推进,集友股份相继签约江苏中烟和重庆中烟,共同推进加热不燃烧烟弹薄片的研发和成果产业化。公司在HNB薄片技术的卡位优势获中烟认可,同时彰显中烟体系推动中国版加热不燃烧产品的决心。传统雾化器行业在国内发展有望得到规范,315曝光后国标有望推出,低温不燃烧更是中长期景气度向上的板块。与众不同观点:单纯烟具制造并非核心竞争力,A股公司能否参与国内整条产业链的价值分配(烟具、包装、薄片等环节)是核心!看好19年烟标进入快速放量期、加热不燃烧薄片率先牵手中烟布局领先的【集友股份】,烟标和社会包装双轮驱动、具有电子烟2B端ODM和2C端自有品牌,和云烟合作生产加热不燃烧烟具的【劲嘉股份】(中小市值联合覆盖)。
  造纸板块:重点推荐生活用纸板块的【中顺洁柔】,成本端木浆继续回调,针叶浆期货推出利于对冲套保。行业需求稳定,公司产品强,渠道端发力带动业绩增长明显快于行业,受益增值税政策和木浆下跌,Q2盈利水平大幅提升。
  轻工消费板块:推荐文具行业龙头【晨光文具】,传统业务高护城河,办公直销+新零售的九木杂物社成为增长新驱动力,业务稳定,抗风险能力强。
  风险提示:交房不及预期;原材料价格上涨;汇率波动
  

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