营收增长30.76%，归母净利润增长30.63%，业绩符合预期
　　2019年上半年公司实现营收9.67亿，同比增长30.76%；实现归母净利润4.90亿，同比增长30.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩增长主要由于武义项目、瑞安项目二期、界首项目、万年项目投入正式运营，玉苍项目完成技改并投入正式运营，温州餐厨项目和瑞安餐厨项目投入正式运营，嘉善项目二期于6月投入正式运营。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　垃圾焚烧：发展稳健，上半年新增订单已达4300吨/日
　　上半年，公司共完成生活垃圾清运量241.57万吨，同比增长21.93%；完成上网电量7.2亿度，同比增长19.80%。从新增订单情况来看，公司上半年合计新增生活垃圾处理规模4300吨/日，截止目前新增订单已达6000吨/日，接近去年全年新增订单体量，远超市场预期。无论从投运项目体量还是从新增订单体量来看，公司的垃圾焚烧发电业务维持强劲发展势头。
　　餐厨垃圾和环卫清运业务：加速推进，初具规模
　　上半年，公司完成清运餐厨垃圾8.30万吨，处理餐厨垃圾和污泥9.51万吨。餐厨垃圾清运处理及污泥处理体量同比增长350%。公司陆续新增江山、武义、乐清和永嘉等餐厨垃圾收运和处理项目，签约嘉善项目，新增餐厨/厨余垃圾处理项目规模约375吨/日。环卫清运方面，公司及子公司签订嘉善、瓯海等多个生活垃圾运输协议，介入更多区域的生活垃圾清运。公司在做大做强垃圾焚烧主业的基础上，积极完善固废产业链，初具规模。
　　财务分析：盈利能力持续提升，财务费用率小幅上升
　　2019H1毛利率62.93%，同比增加0.94pct。经营活动现金净流量为2.65亿元，同比增长63.58%。财务费用率为4.41%，同比增加1.32pct，主要系可转债利息费用确认所致。2019年上半年应收账款占营收比例为53.44%，同比增加4.93个百分点，资金回款能力有所下降，主要由于目前整体垃圾焚烧国补发放周期拉长，同时公司积极拓展餐厨设备领域，应收账款有所增加。
　　风险提示：垃圾补贴下滑风险。
　　投资建议：五大板块协同发展，精细化运营铸就高成长壁垒
　　预计公司2019-2012年净利润为9.01亿、10.96亿、13.65亿元，对应估值为20、17、13倍，维持“买入”评级。