1、申万宏源
完善LPR形成机制肯定是利好,只是改善“信用分层”和“融资难”问题的逻辑链条较长,可能无法立即显著改善A股投资者对于中期“宽信用”效果的担忧,因此利好的程度是有限的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
周末最重要的事情肯定是央行完善LPR形成机制,在讨论其影响时,不少投资者试图类比全面降息的历史经验。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前所处的“宽货币”阶段和所面临的“宽信用”问题均与历史上降息周期起点有明显不同。完善LPR形成机制肯定是利好,只是其改善“信用分层”和“融资难”问题的传导机制间接,逻辑链条较长,针对当前市场担忧“宽信用”中期效果的问题难构成立竿见影的改善,因此利好程度可能是有限的。具体而言:1.我们依然强调,近期货币政策调整的信号意义被高估了。无风险利率的下行远领先于基准利率的调整;宽松预期的发酵远领先于实际宽松动作的落地。2. “融资贵”其实是一个结构问题,当前货币政策的核心问题是“信用分层”和小微民企“融资难”。完善LPR形成机制能够直接压低加权平均贷款成本,但对改善“信用分层”问题的传导路径相对间接。3.完善LPR形成机制肯定是利好,尤其短期和超长期,只是利好的程度可能有限。中期效果尚有待观察,预期扰动仍可能反复出现。
近期海外变化预测难,应对也不易,这种时候不妨降低海外变化在短期投资决策的权重,耐心等待性价比边界更清晰的时刻。本周,海外变化的预期呈现出反复摇摆的状态。本周我们提示以下三个要点:(1)本周五美债期限利差出现反弹,但绝对位置依然偏低,修复的持续性仍有待观察。(2)美股经风险调整后的收益率已回落至“底部区域”,但距离2018年底的绝对低位仍有一段距离。(3)美股实际波动率短期上行,但幅度绝对水平跟依然不高,现阶段还不能认为美股存在清晰的性价比边界,未到讨论“物极必反”的阶段。
投资策略:近期A股市场特征的演绎符合预期,市场判断不变:市场总量上,继续夯实底部结构;结构上,远期有机会的方向预期提前升温,享受动量;自下而上精选个股正当时,有轮动,扩散有限。
行业配置:短期赚钱效应扩散的重点方向有食品饮料和医药生物等传统核心资产较多的行业,也有电子和通信等存在基本面远期拐头向上的预期的方向。我们认为,短期这些板块方向可以继续享受动量。