总量研究
　　宏观点评：财政支出节奏放缓，交运成为基建投资主力
　　财政支出力度放缓，财政扩张节奏呈现前高后低趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从财政支出结构上来看，7月教育社保就业类支出占整个财政支出上升，同时基建支出出现了快速下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在大规模减税降费背景下，下半年中央将会加大对地方转移支付力度，提高地方政府在基建投资的支出力度。非税收入成为财政收入增速小幅回升的主要贡献。下半年财政收入依然要依赖非税收入弥补资金缺口，而盘活国有资金，加大国企和央企利润上缴将成为关键。
　　稳增长压力倍增，积极财政仍有空间。下半年稳增长压力依然存在，我国积极财政的工具和手段较多。总体来看，下半年我国财政政策工具充足，财政空间依然存在万亿规模，下半年财政支出增速依然可以维持10%左右。
　　公司研究
　　卓胜微：前瞻布局PA和滤波器领域，国内射频芯片龙头乘风而起
　　卓胜微作为国内射频芯片龙头，产品进入主流手机供应链，此外，前瞻布局PA和滤波器两大领域，未来成长空间巨大。我们认为5G将助推射频产业快速崛起，在核心器件加速国产化大背景下，公司有望超越行业整体增速实现持续快速增长，成为国内射频芯片行业最大受益者。预计2019-2021年公司实现归母净利润分别为3.41/5.06/6.79亿元，对应EPS分别为3.41/5.06/6.79元/股，对应PE估值分别为83/56/42倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
　　视觉中国：受舆论事件影响中报利润微降，未来聚焦大客户业绩有望持续改善
　　受411事件影响，公司2019年二季度图片主业收入同比下滑15.24%。公司的客户开拓策略发生了调整，未来公司将聚焦大客户开发。考虑到公司聚焦大客户，客户整体增速会放缓，我们下调视觉中国2019-2021年营收分别为10.78（-4.03）亿元、13.95（-6.01）亿元、18.09亿元，同比增长9.17%、29.31%、29.75%；实现归母净利润分别为3.65（-2.17）亿元、4.78（-3.58）亿元、6.48亿元，同比增长13.72%、30.98%、35.47%；对应2019-2021年EPS分别为0.52元、0.68元、0.93元。公司图片版权龙头优势不变，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：政策转向；外部环境恶化