当前市场的预期和现实可能也是存在乐观的预期差的，因此在预期差的序列中，后续继续利好的预期差所出现的概率要远低于利空的预期差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收益率可能已经达到底部位置，我们建议在利率债的配置上维持低杠杆、中仓位、短久期；此外，信用风险有望在宽信用的政策下得以有效好转，可在票息策略的基础上配置中高评级短期限产业债及城投债。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　当前市场的预期和现实可能存在乐观的预期差，主流预期包含了国内增长本就可控的失控预期，以及海外增长本可预期的超预期的预期。
　　一个简单的方法论是：经济增长必须要结合社融的状态一起观察，才能得到更稳定的结论：
　　1）社融减速才意味着货币政策需要宽松，而货币宽松的效率偏低决定着经济增长在此阶段容易承受相对持续性的压力；
　　2）社融加速时，增长的压力充其量来自于很多货币没有进入实体，我们只需要通过监管及窗口指导调整货币结构，经济不至于趋势性下滑。
　　当前的经济增长其实可控，七月数据应该是近期经济增长的底部：
　　1）当前的社融还在加速阶段，目前的痛点更多是资金结构问题；
　　2）一些调整资金结构的政策已经出台，这些政策会至少导致我们近期再回到一个经济向上超预期的位置上（类似于今年3月）；
　　3）当前经济所承受的压力更多来自于内需而非外需，且外部经济的拉动力量还身处高位，这保证了政策的有效性。
　　美债收益率2Y及10Y的倒挂的背后的确是美国的经济增长预期正在走向衰退，但这是一个可预期的事实：
　　1）与历史不同的是：这一次美债收益率的倒挂顺序是从3M-10Y开始的，说明这一次美国经济预期本就非常敏感；
　　2）美国经济的衰退早有预期，只是这次预期和预期之间相互发生了一次强化加速而已。
　　当前的市场收益率可能已经达到底部区域：
　　1）当前的预期已经过于亢奋，后续继续利好的预期差所出现的概率要远低于利空的预期差；
　　2）市场收益率显示出了一些下行钝性，收益率下行的速度正在沿信号而衰减，这可能也与存量流动性消耗有关；
　　3）10Y国债依然守在3%的关口之上，且大量的买盘集中在本来交易非常寡淡的超长期利率债上。
　　我们建议在利率债的配置上维持低杠杆、中仓位、短久期。
　　信用风险有望在宽信用的政策下得以有效好转，可在票息策略的基础上配置中高评级短期限产业债及城投债。
　　风险提示：信用风险、经济下行压力超预期。