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军工行业研究报告:太平洋证券-军工行业周报:南北船整合箭在弦上,中报季重点关注材料/电子信息化板块超预期标的-190818

行业名称: 军工行业 股票代码: 分享时间:2019-08-20 09:02:02
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘倩倩,马浩然
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 28 页 推荐评级: 看好
研报大小: 1,449 KB 分享者: FBI****ne 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  报告摘要
  行情回顾:
  上周(8月12日-8月16日)沪深300指数上涨2.12%,Wind航空航天与国防指数上涨1.72%,跑输沪深300指数0.40个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  本周要闻:
  中船集团旗下上市平台加速重组,两船合并箭在弦上
  14日晚,中国船舶发布多条关于资产重组的重要公告,并对4月的重组预案作出了一定调整。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)15日,中国船舶和中船防务复牌即涨停,中船科技也曾一度上涨至接近8%。这是继7月2日,中国船舶、中船防务、中船科技等船舶系上市公司发布关于中船集团和中国船舶重工集团筹划战略性重组之后,船舶板块又一大动作。
  草案显示,中国船舶将组建动力平台。中船集团以持有的中船动力100%股权、中船动力研究院51%股权、中船三井15%股权出资,中国船舶以持有的沪东重机100%股权出资,共同设立新的中船动力集团。
  中船防务以持有的黄埔文冲69.02%股权、广船国际49%股权,与中船动力集团100%股权进行资产置换。这意味着,中船动力集团将成为中船防务的全资子公司。
  此外,在中国船舶调整重组方案前,同属中船集团的上市公司中船科技也披露了重组草案,公司拟以21.1亿元收购海鹰集团100%股权,借此强化自身在中船集团内高科技、新产业的平台定位。
  南北船分板块整合思路明确,关注预期改善带来的投资机会。近年来,为两船合并做准备,南北船下上市平台资本运作频繁,中国船舶、中船防务、中船科技、中国海防、中国动力等上市公司先后也进行资本运作形成明确的上市平台定位,一方面为南北船合并铺平道路,一方面也为未来南北船体外资产注入提供好的上市平台和稳定的预期。目前两船上市平台定位:南船——中国船舶(造船)、中船防务(动力)、中船科技(海洋信息化与科技);北船——中国重工(造船)、中国动力(动力)、中国海防(海洋信息化与电子)、中国应急(其他)。
  北船由于军船占比相对高,受民船影响相对小,此外研究院所丰富,科技产业发展向好;南船民船占比较高,受民船行业周期影响大。因此从资产质量角度,南船上市公司在合并后预期改善空间更大。未来南北船优质体外资产(沪东中华造船,研究所等)的继续注入将带来各个上市平台资产范围的扩张。
  关注船舶板块标的:中国船舶、中船科技等。
  印巴冲突升级:克什米尔问题或引发核冲突
  近日,印巴之间的冲突已经进入了白热化,印度基本已经占领了印巴争议领土印控克区,联合国为了给局势降温,时隔五十多年后再次召开关于克什米尔的会议,会议期间双方都表现的非常大度,均强调要通过和平途径解决争端。然而让人没想到的是,印度当面一套背后一套,表面上说着要和平解决问题,实际上翻脸比翻书还快,据《今日俄罗斯》援引新德里本月16日消息称,印度防长辛格在当天谈到印巴矛盾时搬出了核武器,表示印度一直都严格遵守不率先使用核武器的政策,但是未来会发生什么,还要看具体情况。
  策略观点:
  南北船合并题材持续发酵,阅兵行情短期机会凸显。两船合并箭在弦上,旗下上市平台资本运作马不停蹄,船舶系股票表现出色,提升了市场对军工板块的关注度。10月1日,我国将进行建国70周年大阅兵,军工板块关注度将提升,我们认为阅兵前板块行情大概率会提前表现,短期机会凸显。
  外围局势动荡,催化板块持续上涨。美方宣称将对台出售约22亿美元的军备,这是特朗普上任后对台军售金额最高的一笔,其中包括108辆号称“地表最强战车”的M1A2“艾布兰”主战坦克等。外交部发言人表示中方将对参与此次售台武器的美国企业实施制裁。美国军贸行为将引起市场对台海形势的关注,并且近期持续的中美摩擦、美伊冲突、印巴矛盾亦将催化板块持续上涨。
  板块基本面继续改善确定性强,比较优势凸显。随着军改的推进,2018年开始军工行业基本面发生积极改善,军方科研项目和产品订单逐步释放,但总体释放情况仍然不及预期。为应对国内外日趋复杂多变的政治环境,军队瞄准打胜仗进行实战训练的时间将不断增加,频度将不断提升,自上而下的力量将加速核心装备和高端装备的研发、生产,带动军工企业的订单释放。
  2019年第一季度,军工板块的营收实现了20.33%的同比增速,比A股整体增速高出4.98Pct;归母净利润增速高达33.03%,超过A股平均水平20.58Pct。在宏观经济下行的环境下,军工板块抗周期性显现,比较优势将充分体现在未来的业绩中。从中报情况看,印证了我们的猜想,信息化板块和材料板块业绩都非常好,净利润分别同比增长25.42%和229.82%,建议重点关注子行业业绩超预期个股。
  军工企业改革进度提速换挡。过去的几年,军工企业改革包括军民融合、军品定价改革、混合所有制改革、科研院所改制、资产证券化等改革进度都较为缓慢。我们认为未来两年相关改革进度有望加速。军品定价方面:2018年12月《定价议价规则》发布,推动军工行业市场化进程和技术进步的加速,同时对主机厂提高利润率形成利好;院所改制和国企改革稳步推进,未来优质资产注入仍值得期待。在国资委的积极引导下,今年军工资产注入进入快车道,中船、中电科等集团纷纷有所行动。我们认为,随着“十三五”已剩下最后两年,各大军工集团的资产证券化接近目标考核的重要时间窗口期,推进速度有望加快,2019年会有新突破。
  今明两年,军工企业业绩恢复将有望由主机厂向配套厂以及民参军企业传导,具备技术和市场绝对优势的军工企业、民参军企业将在未来军民融合的大潮中立于不败之地,建议积极配置细分领域龙头,从两条主线精选标的:(1)核心装备列装预期增强,关注核心装备总装及配套公司:中航飞机、中直股份、中航机电、中航光电;(2)在军工订单复苏,以及中美外交环境的背景下,国家对依赖进口的军用关键零部件和材料军用新材料、关键零配件,以及在信息化战争中制约军队战斗力的国防信息化企业最先受益,关注:菲利华、光威复材、振华科技、台海核电。此外,军工资产注入预期不断加速,建议关注中国船舶、中船科技、国睿科技、四创电子、中航电子和航天电子。
  风险提示:资产重组仍有不确定性;中美贸易摩擦;军民融合推进速度低于预期。
  
  

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