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云天化研究报告:东方证券-云天化-600096-公司经营有望持续优化改善-190818

股票名称: 云天化 股票代码: 600096分享时间:2019-08-20 10:00:36
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵辰
研报出处: 东方证券 研报页数: 24 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 1,393 KB 分享者: zlf****08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点
  资产包袱已得到控制:12年起公司与集团间进行了多次资产置换,在置出盈利能力较弱的业务的同时将磷化工产业整合入体内,使得公司的业务更加聚焦,并以此形成磷矿-磷肥和煤炭-尿素的产业链配套,成本优势业内领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,公司资本开支已进入尾声,大额在建工程也已转固完毕,侵蚀公司利润的资产包袱已充分体现并得到控制,经营改善的基础已夯实。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  农化景气支撑,公司弹性巨大:由于供需格局大幅改善,公司主营的化肥是当前少数景气依旧持续的周期品之一,尤其是磷矿石-磷肥产业链仍处于历史景气中低位,未来还有持续复苏空间。而公司1450万吨的磷矿石产能弹性巨大,磷矿石每上涨100元/吨,业绩弹性为9.6亿。
  经营优化有序推进:公司改善的潜力巨大,一方面,公司持续优化业务结构和近期完成的债转股可直接降低财务费用,降费潜力为1.4亿;另一方面,公销售和管理费用率与同行平均水平相比还具有较大优化潜力,有望实现独立于行业景气波动的盈利提升。此外,今年1月公司完成股权激励授予,标志着公司优化转型正迈出更加坚定的一步。
  财务预测与投资建议
  我们预测19-21年公司每股EPS为0.29、0.34和0.42元,按照可比公司19年20倍市盈率,首次覆盖给予目标价5.80元和增持评级。
  风险提示
  产品和原材料价格波动风险;费用改善不及预期;债务等历史负担重

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