一周回顾：再度加征关税对中方影响有限，或更多是美方策略
　　西南最新观点
　　美国再度对中国出口加征关税，对双方实际影响有限，双方继续在博弈中谈判。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然本周中美结束了新的一轮高级别经贸磋商，但美国总统特朗普再度抛出对中国3000亿美元向美出口商品加10%关税的决定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一方面，考虑到这3000亿美元基本覆盖的是此前已经加征的2500亿美元之外，其它中国对美出口商品，大多价格弹性较低，因而加征关税对中国实质影响有限，我们预计对中国GDP同比增速的负面冲击在0.1个百分点或以下，而更多可能是提升美国消费者成本。另一方面，美国对中国商品再度加征关税，不排除是美国在新的中美谈判过程中的施压策略，反而可能一定程度上反应了，美国总统特朗普在大选之前，急于达成协议，减缓国内经济和特定部门，如农业、能源等压力，以获得相关选票的迫切意愿。
　　一周宏观高频数据综述：地产和汽车销售跌幅扩大，信托融资大幅收缩。本周发电耗煤同比跌幅继续收窄，而7月发电耗煤炭同比跌幅较6月扩大3.7个百分点，生产面延续弱势。地产调控趋严，按揭利率上调叠加额度收紧，使得地产销售同比跌幅扩大。上周乘用车日均零售销售量同比跌幅有所扩大。“国五”向“国六”转变影响退出后，汽车销售重回负增长。上周消费品价格环比止升转跌，其中猪肉价格减速上行，蔬菜价格跌幅扩大，而水果价格延续回落，通胀走势平稳。随着融资管控收紧，上周新发信托融资规模大幅萎缩。
　　美联储鹰派降息，非农数据稳定，3季度降息预期或不会更强。本周美联储首次降息25bps，符合市场预期。并在8月1日停止缩表，缩表结束时点较3月末指引提前2个月。虽然联储实际进行了符合市场预期的鸽派措施，但美联储主席鲍威尔的表态却偏鹰派。鲍威尔表示本次降息是“周期中期调整”，并不意味着开启长期降息周期，可能会再降息，也可能会再加息。鲍威尔鹰派表态背后是在此前利率大幅下行之后，美国经济数据表现相对平稳，并未出现持续的大幅下滑。美国7月非农就业新增16.4万人，基本符合预期，小时工资同比增3.2%，增速较上月回升0.1个百分点。经济数据并未出现超预期恶化将支撑降息预期保持平稳，因而美国长期利率我们预计在3季度将保持平稳，近期下行主要受中美贸易战态势变化影响，长端利率再度趋势下行需要等到经济显著恶化的4季度。
　　继续全面看多利率债。当前结构性政策短期可能导致资金投放渠道不畅，人民银行金融机构信贷结构调整优化座谈会明确了资金未来结构性投放的导向，对房地产等行业融资管控将导致这些部门融资收缩，但制造业等融资缺乏微观激励，短期难以放量，因而实体信用存在再度收缩可能。在资金难以进入实体，而经济偏弱环境下货币政策又不会收紧情况下，资金将再度堆积在银行间市场，形成流动性“堰塞湖”。因而流动性将持续宽松，下半年短端利率中枢水平将低于上半年，同时叠加基本面走弱，将对利率债形成持续利好。因而我们继续看多利率债，10年期国债利率有望下到3%以下。