事件:
公司公告2019年中报业绩,1-6月实现营业收入22.7亿元,同比下滑20.6%;归母净利润1.0元,同比下滑64.4%,此前中报业绩预告为0.9亿元-1.1亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计1-9月实现归母净利润1.4亿元-1.6亿元,同比下滑54.2%-60.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
新业务逐步落地,公司Q2业绩边际改善
公司Q2实现营业收入12.7亿元,同比下滑13.1%,同比降幅较Q1环比收窄15.3pct;实现归母净利润5869.7万元,同比下滑53.7%,同比降幅较Q1环比收窄19.2pct。公司Q2业绩边际改善,主要是新业务逐步落地,公司智能驾驶辅助产品相继量产,订单销售快速提升。我们认为,公司下半年业绩有望迎来拐点:(1)行业持续复苏,下游配套车型销量逐步恢复;(2)新品量产加速,持续提供业绩增长动力。公司预计Q3实现归母净利润3276.3万元-5276.3万元,同比变动-36.1%至2.9%。
毛利率环比提升,研发投入持续加码
公司Q2毛利率23.3%,环比增加2.7pct,同比降低1.8pct。随着新业务的放量,公司盈利能力逐步改善。上半年,公司费用率19.9%,同比增加6.1pct,其中销售费用率3.3%(同比+0.2pct);管理费用率3.4%(同比+1.2pct),主要系并购产生的中介服务费及并表影响;研发费用率13.0%(同比+4.6pct),主要系新产品增加,公司持续加大研发投入;财务费用率0.2%(同比+0.1pct)。
在手订单饱满,座舱电子龙头即将腾飞
公司是国内座舱电子龙头企业,提前布局智能驾驶舱和ADAS市场,在手订单饱满,多个产品量产在即,业绩可持续性高:(1)智能驾驶舱产品即将在理想ONE车型上配套量产;(2)智能辅助驾驶产品部分量产,多个产品获得定点;(3)车联网产品在一汽大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等平台上实现商业化落地。
盈利预测及投资建议
预计公司2019-2021年EPS分别为0.43/0.59/0.74元,对应2019-2021年PE分别为59.8倍、43.5倍、35.1倍,维持公司“增持”评级
风险提示:行业复苏不及预期;新产品量产不及预期。