2019半年报业绩喜人，经营规模进一步提升
　　公司发布2019年半年报，2019年上半年公司实现营收50.48亿元，同比增长68.65%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长36.78%；扣非后归母净利润3.03亿元，同比增长46.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年上半年，公司经营活动现金流净额为4.33亿元，同比增长146.09%；基本每股收益0.817元/股，同比增加31.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年上半年公司规模与业绩维持高增长主要原因有：（1）公司内部精细化管理效果不断凸显，产品结构不断优化，老店同比保持了较高的内生增长；（2）报告期内公司新开门店与并购门店并行，外延增长强劲；（3）报告期内，子公司河北新兴实现收入5.77亿元、实现净利润0.47亿元，剔除河北新兴后，预计公司收入与扣非利润端分别保持了大约50%、26%的增长速度，高于行业平均水平。
　　门店稳步扩张，华东地区开店数增长加快
　　2019年上半年公司门店总数达到4127家（含加盟店256家），覆盖湖北、湖南、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九个省/市，网络覆盖范围进一步拓宽。2019年上半年公司净增门店516家，其中新增门店368（含新增加盟店87家），收购门店204家，关闭56家。从2019年上半年的门店的扩张情况来看，2019年上半年公司新建门店的速度加快，新建与并购双轨并行，不断提升门店数量。从区域来看，报告期末，公司在中南地区、华东地区、华北地区分别新增门店214家、332家、26家，门店数分别达到1813家、1792家、522家；从店型的角度看，报告期内公司3871家直营门店中旗舰店22家，区域中心店60家，中型社区店582家、社区店3207家；日均平效分别为136.99/62.95/61.74/58.71（元/平方米）。报告期内公司医保门店数达到2923家，医保店比例提升至75.51%；从区域上看，中南、华东、华北地区医保店比例分别为84.73%、64.37%、78.54%。
　　精细化管理效果不断体现，营运能力不断提升
　　2019年上半年公司销售毛利率与销售净利率分别为39.09%、6.76%，同比略有下降，主要系报告期内公司新开门的摊销、贷款增加以及并购整合过程中导致公司相应的费用有所提升。2019H1公司销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为24.88%、4.2%、0.69%，较去年同期分别下降1.84pp、上升0.39pp、0.55pp。公司整体管理能力优秀，精细化管理是行业典范，2019年上半年，公司存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率分别为2.14、8.13、0.63，营运能力进一步提升。
　　估值与评级
　　公司优秀的异地复制扩张能力不断推动业务规模与市占率的提升，规模效应与精细化的内部管理提升公司运行效率。预计2019-2021年公司净利润分别为5.52/7.33/9.71亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：并购整合不及预期，行业竞争加剧，政策导致药店药品降价等风险、执业药师不足等