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　　公司发布2019年中报：2019H1实现营业收入308.3亿元，同比增长36.2%；实现归母净利润5.1亿元，同比下降37.4%；实现扣非净利润5.7亿元，同比增长25.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩略低于我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　Q2营收同比下降1.6%，净利润同比下降70.1%，短期业绩有所承压
　　公司2019H1营业收入同比增长36.2%，主要原因为高田并表影响，2018年4月份高田才开始并表，因此2019H1汽车安全系统收入238.6亿元，同比大增50.1%。单季度看，2019Q2公司营收154.0亿元，同比下降1.6%，主要原因为2019H1全球主要国家车市均处于下滑状态(美国轻型车销量同比下降2.4%，欧洲乘用车销量同比下降3.1%，国内汽车销量同比下降12.4%)，公司在此背景下营收微跌已属不易。2019Q2公司净利润2.4亿元，同比下降70.1%；扣非净利润2.8亿元，同比下降36.5%。业绩大幅下滑的原因主要为：2018Q2确认了收购高田产生的部分非经常性收益，2019Q2无该非经常性收益，且2019H1还产生了2.8亿元的重组费用。我们认为，公司整合高田最艰难的时刻已经过去，未来随着整合绩效的持续释放，公司业绩有望回升。
　　毛利率显著回升，整合绩效逐渐释放
　　公司2019Q2毛利率17.5%，同比上升3.2pct，其中汽车安全系统毛利率上升为主要贡献，主要原因为：同期因前期整合投入较高对当期毛利率产生影响，当前整合工作顺利推进，毛利率逐季恢复。公司2019Q2净利率2.7%，同比下降2.6pct，主要受费用率提升影响。公司2019Q2年三费率合计15.0%，同比提升2.0pct，其中销售费用率2.0%（同比+0.3pct），主要为公司加大业务拓展获得较多订单所致；管理费用率11.2%（同比+1.4pct），主要为重组费用大幅提升所致，2019H1重组费用2.8亿元；财务费用率1.8%（同比+0.3pct）。我们认为，随着整合高田顺利推进释放绩效，前期高额整合费用持续下降，公司盈利能力有望企稳回升。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2019～2021年EPS分别为1.03元、1.22元、1.40元，对应PE分别为14.5倍，12.3倍，10.6倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示:行业景气度不及预期；整合高田不及预期；公司产品拓展不及预期。