事件:
　　公司发布19年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年公司实现营业总收入26.70亿元，同比增长16.63%；归属于上市公司股东的净利润4.61亿元，同比下滑7.78个百分点；扣非后归属于上市公司股东的净利润4.47亿元，同比增长25.75%；经营活动产生的现金流量净额4.13亿元，同比下滑4.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基本每股收益0.6元。
　　点评：
　　经营稳健，固废业务发展构成核心增长动力。得益于公司的生活垃圾焚烧处理产能和产量的提升、餐厨垃圾处理量和污泥处理量的增加以及陶瓷企业清洁能源改造，19年上半年公司营业收入稳健增长。而归属于上市公司股东的净利润出现下滑，主要原因为去年同期确认1.6亿元的官窑市场公司100%股权转让收益。公司扣非后归属于上市公司股东的净利润同比增长25.75%，公司业绩基本符合预期。
　　“大固废”战略持续推进，预计下半年持续高增。19年上半年，公司固废处理业务实现营收10.98亿元，同比增长37.01%；占比41.15%，同比提升6.13个百分点；公司固废业务毛利率40.13%，同比提升0.89个百分点。公司固废业务增长较快，预计受生活垃圾焚烧量、餐厨垃圾处理量增加影响。公司致力于打造固废处理纵横一体化业务格局，向前端垃圾分类和收运环节延伸，并横向实现市政垃圾、工业危险废物、农业有机物等污染治理全覆盖。值得注意的是，公司在同行业公司爆发问题之时积极收购项目资产，奠定持续做大做强的基础。公司拟承接盛运环保的济宁、宣城、海阳、乌兰察布、蒙阴、淮安合计4800吨/天的设计处理产能，扩大了市场规模。公司的漳州南部垃圾焚烧发电项目即将进入调试阶段，南海三厂预计9月完工，佛山绿色工业服务中心危废项目预计年底建成，固废业务发展趋势良好。
　　气源成本价格上涨得到缓解，燃气业务收入稳健增长。19年上半年，公司燃气业务实现营业总收入9.27亿元，同比增长17.17%；销售毛利率18.16%，同比下滑5.21个百分点。公司燃气业务稳健增长，主要受陶瓷企业清洁能源改造影响；而销售毛利率降低幅度较大，主要受购销价差降低影响。19年上半年，公司采取灵活措施锁定气源采购价格及采购周期，部分缓解气源成本上涨压力。
　　水务业务发展平稳，污水处理价格提升明显。公司的供排水业务发展基本平稳。19年上半年，公司南海区域自来水供应量1.99亿立方米，同比下滑1.41%；自来水供应均价2.17元/立方米，同比持平。而19年上半年公司的污水处理量1.08亿立方米，同比增长5.57%；4-6月平均处理均价1.22元/立方米，同比增长25.77%。公司的污水处理均价提升明显，主要原因为下属污水处理提标改造后按照新的协议价格结算。目前，公司持续推进南海第二水厂四期工程项目（25万吨/天）建设，并对污水处理厂进行智慧平台建设，提升区域水务拓展能力。
　　投建项目增加，资金需求加大。公司目前在建和拟建的固废处理项目和水务项目较多，未来存较大的资金需求。19年公司预计重大资本开支36.84亿元，其中19年上半年公司购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金15.45亿元，同比增加152.45%。截至19年6月底，公司短期借款8.85亿元、一年内到期的非流动负债11.75亿元、长期借款40.12亿元和应付债券9.97亿元。有息债务增加明显。目前公司长期借款利率区间为4.41%-5.39%，处于偏低位置。随着项目建设推进，预计公司的有息债务和财务费用进一步增加。目前公司具备多种融资渠道，其中，公司拟发行不超过10亿元可转换公司债券已经获得广东省国资委和股东大会通过，尚需中国证监会批准。
　　三费增长平稳，预计下半年财务费用增速提高。19年上半年，公司三项费用和研发费用合计3.24亿元，同比增长15.18%。其中，销售费用3572.87万元，同比增长10.76%；管理费用1.53亿元，同比增长27.87%；财务费用1.08亿元，同比增长4.2%；研发费用2725.69万元，同比增长5.72%。管理费用增长较快，主要受计提高管虚拟股权激励费用影响。考虑到上半年公司有息负债显著增加以及未来较大的资本开支，预计下半年财务费用较快增长。
　　维持公司“增持”投资评级。公司作为地方性公用事业平台，经营稳健，稳扎稳打；其固废业务向省外扩张，构成其未来主要业绩增长点。
　　预计公司19、20年全面摊薄EPS分别为1.23、1.44元，按2019年8月16日收盘价17.40元/股计算，对应19、20年PE分别为14.2倍、12.1倍。公司目前估值水平较低，给予公司“增持”投资评级。
　　风险提示：生活垃圾焚烧发电项目建设进度不及预期；行业参与者较多，竞争趋于激烈；资本开支较大，融资压力增加风险。