报告摘要:
本周医药外包板块表现:中报靓丽,整体大幅上涨,估值水平持续分化
本周医药外包板块整体上涨8.81%,跑赢中信医药指数4.13个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】九洲药业、康龙化成、博腾股份、昭衍新药、药石科技、药明康德均有大幅上涨,涨幅分别为26.2%、18.4%、17.3%、15.8%、15.5%、10.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)亚太药业大幅下跌,跌幅达23.1%。我们认为,本周板块的大幅上涨受益于部分公司(昭衍新药、康龙化成)中报靓丽,显示投资者对于医药外包板块这种高景气板块的投资热情依然很高。
公司估值水平持续分化,昭衍新药、泰格医药、康龙化成估值最高,2019年PE分别为66倍、62倍和59倍,而CMO领域企业凯莱英、九洲药业、博腾股份估值相对较低,2019年PE分别为44倍、32倍、50倍(康龙化成、昭衍新药、泰格医药、药明康德、凯莱英为预测值,其余为WIND一致预测)。
我们的观点是:中国市场红利是当下国内医药外包行业的主驱动力,对相关公司的弹性差异表现为公司估值的差异,短中期我们更看好明显受益国内红利的弹性公司。
行业景气度变量跟踪:8月投融资环比相对平稳,生物药IND高景气
2019H1投融资缓慢恢复,维持较高的景气度。根据PE/VC库(WIND)显示,从生物科技/制药领域投融资项目数及总金额来看,2019年上半年景气度相比去年下半年来的下滑趋势有所恢复,其中2月、5月单月为上半年投融资金额高点。7月PE/VC投资事件项目数量共19个,总金额25.33亿元;无投资项目退出。截至8月18日,PE/VC投资事件项目共9个,总金额为22.27亿元,退出项目共11个,总金额20.29亿元。退出项目数及金额环比显著增加,我们认为属于短期波动。
最新IND数据显示,内资创新药申报仍处于高景气阶段,8月环比保持稳定。2019年上半年,国产化学/生物药IND数量自去年下半年的低点恢复,其中1月份为化学/生物药IND申报的高点,2月至5月有所回落,基本保持平稳。7月国内化学药IND数量8个,生物药IND数量14个。截至8月18日,国内化学药IND数量13个,生物药IND数量5个,化学药IND数量已超过7月全月,创新药研发的高景气度仍然持续。
上半年,进口药IND同样延续了快速增长的趋势。2019年上半年,进口化学/生物新药IND数量同比去年出现较大程度上升。7月新增进口化学药IND数量11个,生物药IND数量5个。截至8月18日,新增进口化学药IND数量5个,生物药IND数量4个,我们预计本月进口IND数量可能与上月持平或略有上升。我们认为,逐渐放开对海外创新药在中国进行临床试验的申报审批是大势所趋。国际多中心临床试验(MRCT)的数量及占比也将持续上升,对医药外包市场面对的需求市场的放大,是明显的增量。
全球创新药投融资事件
1)药研社获3亿元C轮融资,提供创新型药物研发服务;2)D&DPharmatech完成1.37亿美元B轮融资,开发NASH创新疗法;3)生物制药公司Landos Biopharma完成6000万美元B轮融资,推进先导候选药BT-11的2期全球临床试验;4)拜耳2.4亿美元收购生物科技公司BlueRock,以建立细胞疗法的领先地位。
重点推荐个股更新
1)《昭衍新药(603127):存货变化预期短期业绩高增长或持续》
2)《康龙化成(300759):协同导流持续助力盈利改善》
投资建议
在创新药研发中国市场红利驱动下,泰格医药、昭衍新药业绩最具弹性,持续推荐;药明康德具有较强国际竞争力,目前持续加强其自身业务间的导流,增加客户粘性,业绩确定性强,持续推荐;凯莱英处于能力加速拓展期,业绩高确定性且兼具弹性,持续推荐。
风险提示
行业政策变动;创新药研发景气度下滑;订单短期波动性