投资要点
事件:公司发布2019年中期业绩报告,上半年实现营业收入214.4亿元,同比上升78.3%,毛利率19.2%,同比下降0.5个百分点,归属母公司净利润为15.0亿元,同比上升81.8%,每股净利润0.36元,同比上升80.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第二季度公司实现营业收入为124.2亿元,同比上升87.6%,毛利率19.5%,同比下降0.2个百分点,归属上市公司股东净利润为8.86亿元,同比上升79.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
上半年各主要项目推进稳定,收入大幅提升,毛利率基本维持平稳:公司2019年上半年以及第二季度单季度的收入分别大幅度提升78.3%和87.6%,按照产品分部看,从2018年下半年开始逐步进入大规模量产的消费电子可穿戴设备、移动通信基站天线部件以及汽车端的连接器产品均在上半年获得了良好的订单释放。主要下游客户包括苹果、华为、小米以及主流的汽车供应商等均维持了良好的终端产品出货增加,下半年仍然能够预期行业维持稳定的成长性。公司上半年的毛利率略有小幅度的下降,细分产品看,汽车、通信产品的毛利率有小幅提升,消费电子的毛利率小幅度下降,整体基本维持平稳,产品结构的变化是毛利率变动的主要原因。
收入增长带来费用率下行,持续投入规模仍然扩大:2019年上半年由于公司的收入规模大幅度增加,因此在费用率水平上有所下降,销售、管理和研发费用率分别同比下降0.2、0.8和0.4个百分点,管理效率有所提升。从数额上看,公司在投入方面仍然在持续加大,尤其是在研发费用方面,上半年的投入规模大幅度增加69.2%达到了15.8亿元,随着在多条产品线上的持续布局与开拓,公司过往的投入已经取得了良好的效果,而随着5G等新技术的来临,公司持续积极布局未来市场的发展机会,保持良好的市场竞争力。
整体业务推进顺利,产业逐步进入旺季值得期待:公司对于2019年1-9月的业绩预期为归属母公司股东净利润同比上升50%~60%,为24.9亿~26.5亿元人民币。从下游需求的情况看,下半年进入到产业市场的旺季,消费终端尤其是可穿戴设备是今年关注的焦点,同时随着5G的来临,智能手机市场部分5G手机也是市场竞争的主要争夺方向,明年整体的更换需求会有所释放,因此从行业层面具备了良好的成长机遇。公司层面看,近年来在产能和技术开发方面公司的各项布局均已经获得了良好的成果,不久前也通过可转换债券的方式进行融资并持续拓展产能,应对来自于通信、汽车、消费市场的各项需求提升,从产能拓展和产业发展的匹配上,公司也做好了较为充分的准备公司,因此未来的业绩持续拓展有了良好的基础,成长性值得期待。
投资建议:我们公司预测2019年至2021年每股收益分别为0.69、0.96和1.20元。净资产收益率分别为20.1%、23.3%和24.2%,维持买入-A投资建议。
风险提示:主要客户的耳机手表类可穿戴业务出货量不及预期;华为等通信客户的建设推进速度不及预期;汽车等其他相关连接器产品出货量不及预期;市场竞争带来的毛利率下降风险。