投资要点
　　事件：19年上半年公司实现营业总收入165.51亿元，同比增长9.22%，营业利润23.09亿元，同比增长26.23%，归属于上市公司股东的净利润16.31亿元，同比增长25.21%，折合EPS1.21元，扣非后EPS1.07元；实现经营活动净现金流38.18亿元，同比增长-4.50%；加权平均ROE8.68%，同比提升1.36个百分点；19年上半年公司业绩超出我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　主品牌产品销量占比提升，深化产品高端化路线：公司上半年共实现啤酒销量473万千升，同比增长3.6%，其中主品牌青岛啤酒共实现销量236万千升，同比增长6.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主品牌销量占比达49.9%，提升6.6pct。分季度来看，1、2季度总销量分别同比增长6.7%、0.94%，主品牌销量增长8.8%、3.95%，2季度主品牌增长相对较快。公司持续提升青岛啤酒中高端品牌定位，优化产品结构，加快向高附加值产品转型升级。
　　公司毛利率、净利率显著改善：上半年公司毛利率同比提升0.74 pct，达40.11%，主要受益于产品结构升级及增值税下调。公司期间费用率为20.21%，小幅上升0.19pct，其中销售、管理、财务费用率分别为18.06%、3.57%、-1.42%，分别上升0.27、-0.25、0.17pct。由于毛利率提升、期间费用率增幅相对较小，税金及附加及所得税率营收占比下降，使得公司净利润增速(23.59%)快于营收增速(9.22%)，营业利润率显著提升了1.88pct，达13.95%，净利率提升了1.21pct，达10.43%。公司降本增效，通过提价、产品结构升级、受益降税等多种方式推动业绩更快增长。
　　投资建议：我们预计公司19-21年EPS分别为1.30、1.56和1.85元，给予增持评级。
　　风险提示：外部因素影响市场波动增大；成本上涨超预期；消费低于预期；业绩低于预期等。