事件：公司2019] H1实现营业收入47.5亿元，同比增长25.6%，归母净利润7亿元，同比增长36.5%，扣非后归母净利润7亿元，同比增长31.9%，经营性现金流10亿元，同比增长28.1%，整体符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　业绩符合预期，内生增长喜人。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2019Q2实现收入25亿元，同比增长23%，归母净利润4亿元，同比增长36%。在公司品牌效应和近视防控的政策助力下，公司上半年实现门诊量316.4万人次，同比增长15.3%；手术量30万例，同比增长7%；客单价（按收入/门诊量计算）同比提升9.3%，量价齐升势头不减。收入端：1）分服务类型看，屈光手术和视光服务收入占比分别为37.4%以及17.6%，增速分别为21.4%、31%，为公司核心业务的主要增长动力，其中视光服务提速明显，受益于视光技术和产品创新以及政策推动，该板块业务有望持续扩张且在短期内超越白内障手术收入；眼前段及眼后段手术均维持接近20%的增长；2）分子公司看，核心医院长沙爱尔、武汉爱尔以及成都爱尔收入增速较为稳健，分别为16%、19%以及16%；东莞爱尔以及深圳爱尔增速较高分别为31%以及21%。盈利能力：1）从费用端看，报告期内公司因加大对眼科临床运用技术的研究，研发费用同比增长136%至6600万元，说明公司力求在核心技术方面不断取得突破。得益于规模效应，报告期内公司管理费用率以及销售费用率分别降低1.8pp和2pp，是净利率提升的主要原因；2）分公司看，衡阳爱尔以及重庆爱尔净利润增速分别为43%、76%，净利率分别提高了5pp以及12pp，表现较为出色。
　　加速医疗网络布局，在细分领域不断进步。报告期内，公司分别收购或新建了湘潭仁和、普洱爱尔、淄博康明爱尔、上海爱尔睛亮等13家医院及9个门诊部或诊所，提升规模效应的同时巩固了公司在该领域的龙头地位。新店方面，1）公司收购了重庆爱尔儿童眼科医院，专注于各种儿童青少年眼病和先天遗传性眼病的预防、诊疗、科普以及研究，力求进一步深度满足不同患者群体的治疗需求；2）沈阳爱尔卓越眼科医院开业，目标定位高端市场，汇聚专家名医，以国际水准的诊疗服务培养高端及亚高端客户群体。因此我们认为公司目前已步入新的成长阶段，即通过挖掘、深化、多元化、并且完善新的眼科细分领域，从而使公司突破成长中的瓶颈，使业绩保持长期高速增长。
　　盈利预测与评级。预计2019-2021年公司收入CAGR约28.5%，归母净利润为33.2%。三年EPS分别为0.43元、0.58元、0.77元，对应PE为76倍、57倍、43倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心业务增速不及预期风险，医疗事故风险。