■事件:公司发布2019年半年报,实现营收160.78亿元,同比增长25.18%;归母净利润实现14.80亿元,同比增长60.82%;扣非归母净利润实现14.47亿元,同比增长194.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
■水泥产品量价齐升,销量同比增长12.38%:2019年上半年,水泥行业供给侧改革深入推进,华北错峰生产执行较往年更为严格,有利于龙头企业提高产能利用率;同时,1-6月份华北地区高标水泥均价为428.75元/吨,较去年同期上涨5.81%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)冀东受益于区域供需紧张影响,上半年销售水泥熟料4528万吨,同比增长12.83%,整体营收实现同比增长25.18%。
■三费占比快速下降,净利率回升至15%以上:冀东与金隅完成重组后,公司整体盈利能力有较大提升。2019年H1,公司销售毛利率为37.37%,同比增长2.24个百分点,环比增长4.36个百分点;销售净利率为15.81%,同比增长8.71个百分点,环比增长13.66个百分点。三费方面,管理费用同比下降4.65%,主要因为职工薪酬和折旧摊销减少较多;财务费用同比下降5.3%,主要因为公司有息负债减少、利息支出缩减;销售费用同比增长29.02%,主要因为销售中到位价一票制结算的销售运费增加。
■完成金隅水泥资产重组事项,归母净利润得到明显提升:公司在2018年通过共同出资组建合资公司取得金隅10家子公司,完成第一次资产重组;2019年上半年通过重大资产购买及共同增资合资公司取得金隅14家子公司,完成第二次资产重组。重组后,公司年熟料产能达到1.17亿吨,水泥产能达到1.7亿吨。金隅水泥资产对上市公司利润贡献较大,按照公司19年半年报披露,2018年H1上市公司调整后归母净利润为9.20亿元,金隅24家子公司按照上市公司对其持股比例计算归母净利润为4.04亿元,占调整后公司归母净利润的44%。
■华北地区基建投资稳健,有望支撑公司持续增长:根据数字水泥网统计,全国1-7月份水泥产量同比增长7.23%,其中华北地区累计产量增速为16.72%,高于全国平均水平。华北地区的房地产投资韧性较强,年初至今京津地区房地产开发投资增速处于较高水平;同时基建补短板定位清晰,雄安新区2019年进入实质性建设阶段,成为京津冀水泥需求的有力支撑。
■投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为64.8%、8.1%、7.6%,净利润增速分别为126.1%、10.3%、9.6%,持续给予买入-A的投资评级,6个月内目标价为18.5元。
■风险提示:行业错峰生产的不确定性、华北基建投资不达预期