白酒：Q3印证真实消费需求，或迎来上涨
　　2014年，行业上市公司盈利摆脱了连续两年的下降趋势，首现增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为主要是受到畜禽产业链景气触底反弹的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计明年，在供给端收缩以及成本进一步改善的驱动下，畜禽产业链景气还将继续上行。此外，种业、糖业的供求格局转好，景气见底回升的可能性较大。因此，我们对明年农业公司整体盈利的复苏抱有一份积极乐观的态度。
　　本轮白酒周期从2015年开启，2016年和2017年行业增长较快，去年开始主流公司增速普遍下一个台阶，至2019年中报，行业基本面分化越来越明显，高端酒龙头和品牌力强的区域型酒企优势显现。茅台、五粮液这些龙头公司基本面支撑性比较强。区域型品牌性较强、有大市场空间的公司古井、汾酒、顺鑫农业表现优异。
　　不考虑估值，白酒市场格局比较清晰，投资方向逐渐明确，可选择标的和逻辑共识变高。未来3-5年，不同价位带酒的集中度会进一步提升，分化进一步加剧。2016年-2018年是品牌企业抢占其他品牌的逻辑，未来3-5年是名酒间竞争，更往头部集中，再讲线性外推逻辑的公司成长逻辑都不会像以前那么简单。这一轮看到，区域型弱势品牌的公司没有增长，下一轮白酒周期，弱势品牌会更难。
　　从长周期来看，茅台、五粮液、顺鑫、古井和汾酒，不考虑短期涨跌和估值溢价，这些公司是能够穿越周期的。
　　从资金端来看，北上资金净流出，国内资金主流机构没有大规模减仓和调仓，所以就决定板块短期没有大幅上涨催化剂和动力，符合之前我们关于白酒淡季上涨、旺季平淡的判断，所以判断三季度之前出现小幅回撤都是有可能的。等到10月后看Q3的情况，可以印证中秋真正动销情况。如果2019Q3财务数据可以保持良性健康增长，叠加估值切换，判断白酒板块还有20%-30%涨幅。
　　2018年下半年白酒股跌幅很大，去年三季报基数比较低，加上今年经济低迷和需求萎缩没有传导下来，判断白酒Q3整体情况和格局会延续Q1情况，如果短期估值消化，可以支撑优质白酒股出现一轮年底的涨幅，重点推荐茅台、五粮液、顺鑫、古井和汾酒。
　　食品：基本面更有韧性
　　在整体宏观环境和低迷资本市场环境下，消费类公司表现滞后，基本面更有韧性，这是建立在行业集中度提升、基本面分化基础上的。
　　调味品板块，海天和中炬整体延续过去几年的态势，没有出现预期扭转或者恶化，所以公司估值也在慢慢上移。考虑到整体收入增速情况和估值情况，未来不会出现单边大幅上涨，会呈现退一进二的节奏。如果基本面不发生变化，整体能维持住高估值和高溢价。
　　乳制品板块，行业原奶价格在上涨，判断有上游原奶优势、产品创新能力强的区域性公司有机会，推荐光明乳业、天润乳业，认为安全边际高，向上有空间。
　　休闲食品中，安井食品抵御了猪价上涨，行业龙头属性被市场认可。加上颐海国际的上涨令市场对2b端这类公司的预期改变，认为这类公司也可以做大。绝味食品去年单店高增长，从估值来讲有明显优势。
　　此前我们推荐的上海梅林相对收益和绝对收益都比较好，虽然业绩弹性弱一些，但是性价比比较高。继续推荐梅花生物，明年如果生猪养殖逐渐恢复，公司氨基酸业务将迎来有新景气周期，公司盈利弹性会比价大，同时梅花生物已经连续3年股息率超过7%，是很好的投资标的。
　　景气观察：成本上涨是否会侵蚀利润
　　当前国内CPI在上升通道内，从外在环境来看温和通胀对食品饮料是有利的，如果明年当大宗商品成本上涨反噬利润，才会对股价有影响。这个时间点还没有看到，明年Q1是一个时间窗口，如果出现这种情况，相对长景气周期会慢慢回落。如果通胀持续，消费需求没有大幅下滑，公司基本面持续向好没有中断，食品饮料行情会在犹豫中上涨。现在来看，基本面应该坚定的，今年Q3业绩应该没有问题，明年Q1业绩决定明年增长的情况，是观察行业景气度的关键时间窗口。尽管短期股价会有反复，随着年底估值切换，仍有上涨空间。
　　我们看好下半年食品饮料板块确定性成长机会，重点推荐茅台、五粮液、顺鑫农业、古井贡酒和山西汾酒，食品板块重点推荐中炬高新、绝味食品、安井食品、上海梅林和梅花生物。
　　风险提示
　　宏观经济受贸易战冲击较大，高端白酒整体消费下，基础消费需求出现下降等。