■事件：国家邮政局公布2019年8月快递行业运行情况，8月份，全国快递服务企业业务量完成53亿件，同比增长29.3%；业务收入完成616.8亿元，同比增长26.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　■量：业务量持续高增长，主要由于8月电商节促销带动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）8月，电商行业再次密集推出购物节促销活动，以苏宁为代表的818电商节（苏宁易购家电3C类产品仅用时1分28秒成交额破10亿，818全天苏宁拼购订单数同比去年上涨561.07%）；天猫8月份举行开学季活动、天猫国际88全球狂欢节；拼多多在8月14日-25日举行“农货节”，催生超1.1亿单农产品订单；京东主打815家电、818手机节、京东“尚学季”开学活动。我们认为8月份电商行业的促销对快递业务量的高增长贡献较大。此外，我们观察19年1-7月实物商品网上零售额增速为20.9%，环比19H1增速放缓0.7pts，网购增放缓而快递业务量保持高增长，我们认为主要是网购平台结构在发生变化，客单价较小的社交电商类平台占比在快速提升（我们测算拼多多19H1订单量行业占比达25%），网购订单量增速或持续高于总体GMV规模增速。
　　■价：8月份快递行业整体单价为11.64元，同比下降2.31%（0.27元），跌幅环比略微扩大0.5pts；环比增长0.4%（0.05元）；扣除其他收入后，8月份单价为8.59元，同比-5.69%，环比+0.7%。分专业看，8月异地业务单件收入同比降5.2%，降幅较6、7月有所扩大，主要与电商活动有关；同城快递自2018年12月开始单价就出现较大降幅（19Q2、M7跌幅均超过15%），我们认为可能来自同城统计口径的调整，另外需警惕互联网即时配送企业（如闪送、蜂鸟、美团、达达等）对同城业务的侵蚀。分区域看，8月西部地区单票收入降幅较大，或与西部地区电商下沉，竞争加剧有关。全年来看，预计行业单价水平会持续呈现下降趋势，主要或与拼多多平台进一步放量、电商快递占比提升相关；但降幅或较2018年有所收窄，主要由于（1）各家快递公司通过18年的资本开支，成本差异收窄，头部公司通过价格战可获得的收益下降；（2）2019业务量或超预期增长，价格战时间成本增加；（3）客户价格敏感性在下降，价格战边际效应减弱。我们预计，随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升，未来快递单价的下行空间有限，同时由于通达系同质化竞争激烈，我们认为行业单价向上的拐点短期难以出现。
　　■竞争格局：龙头企业市占率持续提升，1-8月份快递品牌集中度指数CR8为81.7，环比持平，同比提升0.3。行业集中度的提升表明二三线快递企业的市场份额正逐步流向一线快递企业，利好快递龙头。而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，将进一步出现分化。
　　■从主要“产粮区”城市数据来看：1-8月快递业务量前十大城市中，金华（义乌）+75%、揭阳（+61%）、苏州（+41%）等电商重镇业务量同比增速居前，而上海的业务量连续负增长，其与城市产业结构相关（国家邮政局公布的业务量为揽收量数据）。从单价表现看，前十大业务量城市中，金华（义乌）8月份单票收入3.78元，环比提升6%（19年以来首次环比止跌回升），同比下降27%（降幅与7月基本持平），根据此前搜狐网报道以及我们草根调研，7月下旬开始义乌几家主流快递公司达成共识，为避免恶性竞争联合上调价格，各公司最低票价不得低于2.2元，目前义乌主流快递商均已不同程度上调价格，义乌价格战趋缓，其余城市单件总体平稳。
　　■投资建议：在宏观经济放缓背景下，快递行业景气度持续超市场预期，另外由于各家公司成本差异缩小、客户对价格敏感性降低，我们预计2019电商快递单价降幅或收窄；头部快递公司由于具备成本及服务优势，集中度将进一步上升，当前快递估值具备吸引力，价格战总体可控，标的上我们建议重点关注经营稳健+业绩高增长的【韵达股份】，量增速回升、盈利能力有望逐季改善的【顺丰控股】，关注低估值的【圆通速递】与【申通快递】。
　　■风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战；警惕同城业务与互联网即时配送企业竞争问题。