核心观点
　　摘要：央行公布8月金融数据，8月新增人民币贷款（含非银贷款）1.21万亿元，同比少增665亿元；新增社融1.98万亿元，同比多增376亿元，社融余额同比增10.7%，与7月持平；M2同比增8.2%，较7月微升0.1pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　总量的变化是波动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）8月份对实际经济贷款及社融总量均超预期，这只是波动、而非趋势。事实上今年6月份以来，不同月份之间的总量数据波动较大，比如6月份超预期，7月份又低于预期，8月份又超预期，如果简单用线性外推，就会不断打脸。今年对社融边际影响较大的主要是银行贷款、未贴现票据和地方专项债。（1）银行贷款：事实上，银行今年年中并未上调全年的信贷目标，所以前面如果低了，后面就会多投放；反之亦然；（2）未贴现票据：这个在不同月份之间波动很大，也一直是预测的难点；（3）地方专项债：受政策的影响大，市场对“按规定提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效”的理解亦有分歧，政策可能也是相机抉择，使全年总量不会过低但也不会过高，因此对月度之间的波动我们要淡定。
　　结构的改善是趋势。上半年无论是企业中长期贷款/新增贷款，还是企业中长期融资/新增社融，都处于十分低迷的状态。但下半年以后，我们注意到应对经济下行的压力，政府明显加大了基建托底的力度，7-8月企业中长期贷款占比均在35%左右，尤其是8月企业中长期贷款同比多增了860亿。从企业中长期融资/新增社融来看，改善也较为明显，前8月累计企业中长期融资/累计社融为44.8%，较去年同期提升上升4.6pct。在下半年政治局会议重提六稳以后，我们认为企业中长期贷款和融资占比的改善会是趋势。
　　M1-M2剪刀差略有缩窄。8月新增人民币存款1.8万亿，同比多增7147亿，主要是非银行金融机构存款较去年同期多增加9509亿元，企业、居民、财政存款较去年同期均略有少增。8月M1、M2增速均略有回升，同比分别较上月提高0.3pct和0.1pct至3.4%和8.2%。
　　投资建议：政策重新转向宽松，当前位置银行股性价比高。普降+定向降准的组合减少银行让利实体的程度，而融资结构的改善亦会加强市场对经济边际企稳的信心，一切都在向有利于银行的方向倾斜。继续推荐零售银行的“三个代表”，首选平安银行，其次是我们无法覆盖的标的及宁波银行。
　　风险提示：经济下行速度超预期；中美贸易摩擦加剧。