要点
　　德国经济在2019年无论是实际表现还是前瞻指数都逊于预期，第三季度德国更有可能陷入技术性衰退。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拖累德国经济下滑的主要因素是出口疲弱，从2018年第二季度开始，净出口平均拉低德国国内生产总值（接近1个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而未来德国所面临的挑战更可能是趋势性而非波动性的。
　　德国在上世纪90年代从处于亚健康状态向“欧洲经济发动机”转变时，享受到了全球经济一体化的红利。东欧解体、对老龄化担忧、内部比较优势更集中于非消费行业等因素共同构建了德国工资偏低，财政制度严格，内需占比较低，出口导向的经济模式。这种增长模式让德国在经济全球化时如鱼得水。然而，随着“反全球化思潮”的兴起，德国出口导向型的经济模式就有可能受到结构性的冲击。
　　特别是德国的前5大出口国中，美、中、英对德国的进口将趋势性减弱，而德国的财政政策短期也难以放松，这都可能对德国经济带来结构性的挑战，有可能让德国经济增速下一台阶。我们估计未来德国经济增速有可能从2012年至2018年的2%左右，下滑至2019年到2025年的1%左右，不排除欧元兑美元汇率突破1的可能。