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研究报告:新时代证券-新时代视野下的国际经济及大宗商品周察第83期:欧洲经济怎么看-190929

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-09-29 13:43:47
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘向东,刘娟秀
研报出处: 新时代证券 研报页数: 16 页 推荐评级:
研报大小: 2,556 KB 分享者: 扶****上 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  欧洲经济怎么看
  北京时间9月12日晚,欧洲央行宣布将存款便利利率下调10个基点至-0.5%,重启第二轮QE,下调TLTROIII的利率,并表示“预计关键利率将维持在目前或更低的水平,直至通胀前景在其预测范围内收敛到足够接近2%目标水平”,宽松程度超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  自2018年下半年以来,欧洲经济恶化,出口增速下滑是主要原因之一,这体现在德国等出口型国家经济上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)欧元区经济呈外向型特征,出口金额占欧元区GDP之比自2010年底以来就持续高于40%,在2019年二季度更是达到了49%。但自2018年以来,欧元区进出口贸易增速呈现下滑趋势,2019年6月欧元区进出口更是出现负增长,未来欧洲出口增速可能会进一步下滑。一方面,在全球贸易保护主义抬头的背景下,全球贸易形势趋紧,欧元区对外贸易的不确定性增强。另一方面,全球经济复苏放缓,将导致欧元区外需减弱,进而拖累对外贸易。
  出口增速下滑的同时,投资增速也开始回落,对工业生产产生拖累,产能利用率也开始下降。2019年二季度,工业拖累GDP环比0.12个百分点,而工业的疲软主要是由于制造业表现疲软,建筑业则表现尚可。这也与疲弱的制造业PMI相一致,欧元区9月制造业PMI超预期下滑至45.6%,分项中新订单指数和产出指数都明显下滑,表明欧元区工业产出继续承压,而新订单指数的疲软与全球经济放缓、贸易局势趋紧有关。此外,英国“脱欧”前景不确定性仍存,这在一定程度上影响欧元区的投资信心,欧元区Sentix投资信心指数已连续4个月处于负区间,投资信心不足对企业生产造成负面影响。
  分国别来看,欧元区经济疲软很大程度上是由于德国、法国、意大利等核心国家经济放缓所拖累。德国、意大利、西班牙的制造业PMI已连续低于荣枯线。特别是“火车头”德国的制造业PMI表现较差,德国9月制造业PMI仅为41.4%,降至近十年来的最低水平,且自2019年1月开始,德国制造业PMI已经连续8个月低于枯荣线水平。
  在欧央行9月公布的最新欧元区宏观经济预测报告中,欧央行将2019年、2020年、2021年的增长预期分别下修至1.1%、1.2%、1.4%。欧元区经济增长疲软,除了全球经济动能放缓、全球贸易局势不稳以及英国脱欧不确定性等风险增加外,结构性问题也一直困扰欧洲。欧央行行长德拉吉也表示,欧元区经济下行风险增加,欧元区陷入经济衰退的可能性虽然非常小,但已有所上升。随着降息、重启QE、以及新一轮TLTRO推出,欧洲央行的货币政策立场仍将继续宽松,但刺激的空间和效果相对有限,未来或需要更加依赖财政政策的刺激。正如欧央行行长德拉吉所言,在经济前景恶化的情况下,相比于货币政策,财政政策的重要性更加突出,呼吁各成员国实施更积极的财政政策。
  美国经济数据喜忧参半
  美国9月制造业PMI超预期增长,其中新订单增长和产出率的强劲增长的提振,但出口订单继续走弱;服务业PMI超预期跌破荣枯线,为2009年12月以来最低水平。受餐馆和酒店消费支出的下降的拖累,美国消费者支出表现不及预期,美国8月个人支出环比增长0.1%。美国房地产市场回暖,美国8月季调后新屋销售年化总数超预期录得71.3万户,表明抵押贷款利率的下降正在提振此前疲软的美国房地产市场。
  美国部分经济数据表现超预期,美元指数回升
  美国近期公布的经济数据表现较好,尤其是8月住房销售超预期向好,支撑美元指数上涨收至99.111。美元指数回升,人民币兑美元贬值。截至9月27日,美元兑人民币即期汇率收至7.1195;美元兑人民币汇率中间价收至7.0731。
  商品指数多数下跌
  钢材库存下降,且河北山东等多地出台限产政策,供给端收缩,利多钢价。美国新屋销售、制造业PMI等数据表现超预期,美元强势运行,利空铜价。下游需求收缩,利空焦炭价格。电厂日耗回落,电厂煤炭库存堆积,利空煤炭价格。美国原油库存超预期增加,沙特阿拉伯原油产量恢复快于预期,利空油价。美国民间出口商报告向中国出口销售58.1万吨美国大豆,且中国已批准阿根廷七家工厂对华出口豆粕,利空豆粕价格。
  风险提示:美联储货币政策超预期
  

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