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家用电器行业研究报告:申港证券-家用电器行业周报W39:前瞻四季度部分家电市场需求变化-190929

行业名称: 家用电器行业 股票代码: 分享时间:2019-09-30 13:16:35
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 曹旭特
研报出处: 申港证券 研报页数: 17 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,737 KB 分享者: 189****186 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资摘要:
  本周板块表现:本周沪深300指数下跌2.1%,申万家用电器指数下跌2.7%,低于沪深300指数0.7pct,位列申万28个一级行业涨跌幅榜第8位,较上周而言,市场整体有所下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从行业PE(TTM)看,家电行业PE(TTM)为15.6倍,位列申万28个一级行业的第22位,估值仍处较低位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  原材料市场,大家电主要原材料冷轧板、铜价格本周上涨,冷轧板上涨0.8%,铜价格本周上涨0.1%,铝价格本周下跌2.5%,塑料价格下跌0.6%。地产市场,主要城市商品房市场成交面积短期震荡。上周成交面积一线同比下跌30.2%,二线同比上涨28.5%,三线同比上涨43.8%。
  每周一谈:前瞻四季度部分家电市场需求变化
  在此九月结束之际,我们结合持续研究成果及近期企业交流情况,对随后四季度市场的部分品类需求走向提出自己的前瞻性判断。
  空调市场伴随新能效标准落地将出现短期结构及价格波动。年底伴随新能效标准发布,内销市场目前定频三级空调将面临淘汰。
  定频产品以三级能效为主,尾货占比高。产业在线数据,2018年内销定频三级产品占比达15.4%,而19H1奥维数据显示线下尾货占比达21.7%。
  定频以性价比为核心,生产需强制倒逼提升。不同于变频产品,定频购买者以低价为核心考量,生产随市场需求引导,低级中虚标杂牌出现频繁。
  新能效推行带动尾货清盘,均价短期预期下滑。在2010年定频及2013年变频能效升级期间,均短期清仓均价下滑,而正式实施后均价及结构占比出现跳跃式提升。当前尾货占比较高,价格下调预期确定性较强。
  去芜存菁利好龙头。2019年1-8月格力整体市场、挂机定频、柜机定频的销售额市占率分为34.8%/30.4%/32.1%,美的则分为28.3%/17.4%/27.9%。高端产品占比优势为其减少尾货拖累、抢占小牌份额提供保障。
  厨电市场低基数下增速有望边际改善。8月油烟机线上线下最新销售额增速分为12.6%/3.5%,出现边际提升。而主要厨电企业营收增速18Q3/18Q4分别为4.4%和-5.8%,低基数推动19H2增速好转,同时近一年产品多元化持续发酵,进一步提升营收增速。在此期间厨电盈利能力并未受损,回暖有望带动估值提升。
  地产驱动指引家电增速Q3提升而Q4回落。在我们近期地产家电预测三部曲中,分别以竣工、期房销售、新开工面积为核心建立模型判断2Q/6Q/13Q预测周期,三种独立统计量中期指引高度一致,地产预期驱动家电销量增速19Q3边际提升,19Q4回落。
  投资策略及组合:在地产周期波动下,具备产品技术、多元化龙头的增速确定性较强,同时小家电的弱地产关联性使其成长更依托自身赛道。推荐组合:美的集团、海尔智家、格力电器、九阳股份、三花智控各20%。
  风险提示:原材料价格大幅波动;国际环境大幅恶化;地产修复不及预期。
  

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