投资要点:
9月末强势板块调整,看好家电四季度相对收益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月家电行业+0.2%,跑输Wind全A指数0.5个点,TMT和银行占据市场主线,类消费板块相对较弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体来看,第一周家电+4.1%,跑输0.5个点,厨电集体反弹。第二周全面降准落地+ QFII额度取消增强风险偏好,TMT延续强势表现+地产化工等周期行业走强,家电中规中矩+1.1%,跑输0.3个点。第三周宏观数据承压+宽松预期下调+美联储鹰牌降息+富时罗素加配生效,大盘整体回调0.8%,家电跑输1.0个点。最后一周市场清淡,前期强势板块显著调整,防御行业表现突出,家电下跌3%,跑赢大盘1.2个点。未来判断上,我们认为利率下行预期将提升风险偏好,短期TMT可能继续占优,但看好家电四季度(尤其11-12月)相对收益:(1)过去14年中11-12月家电跑赢概率超65%;(2)中报略超预期,19H2成本红利+基数转低+竣工回暖有望支撑业绩持续性和估值切换预期;(3)核心标的/大盘PE回落至历史均值+1标准差以下,科技股若继续强势将驱动Q4家电相对PE至合理偏低水平。个股选择考虑性价比和催化剂,推荐美的集团(终端动销稳定,7-8月安装卡增速10%左右),格力电器(股改即将落地+分红修复预期),华帝股份(PE/G落至0.7充分反映悲观预期,竣工回暖带来估值修复)。
基本面:8月空调内销转正,10月排产同比高增。销量端:(1)空调销售:8月空调内销同比转正(低基数);8月零售也有好转,但持续性有待验证;10月行业排产较去年实绩+15%,内销同比+10%,出口同比+25%。空调开启去库存,产业在线口径渠道库存约4000万套,去化周期5-6个月,根据渠道调研,7月库存压力缓解,格力多省销售公司库存/全年任务去化至20%-25%,但高于健康水位(15%-20%)。(2)大厨电:5月油烟机线下销量增速大幅改善,当时判断为促销节点变化所致,6-7月负增长给予验证,8月再次录得大个位数正增长,但终端回暖持续性有待考证。价格端:前6个月空调行业均价同比下降约1%,7-8月促销力度加大,零售均价同比下浮超5%;冰洗零售价稳中有升,1-8月主流品牌ASP同比+5%-10%;上半年油烟机行业均价同比下滑约5%,7-8仍然延续该趋势,老板方太的降价幅度小于行业。地产方面:8月商品房竣工同比转正,19H2竣工确定性回暖值得期待。
风险提示:地产不及预期;原材料成本上升;人民币大幅升值。