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研究报告:联讯证券-策略大势研判:风险偏好回落,进入三季报验证期-191007

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-10-08 07:44:52
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭韫珲,廖宗魁,殷越
研报出处: 联讯证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 964 KB 分享者: mi****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  国庆假期,海外市场风起云涌
  国庆假期期间,全球主要风险资产呈现普跌格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美股周初的下跌主要源于对经济增长停滞的担忧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全球风险资产纷纷受累下挫,黄金等避险资产上涨。周五美国公布的非农数据中的失业率下降了2个百分点至3.5%,创近50年新低,超出市场预期,令美股走出V型反弹。
  经济数据喜忧参半,其他扰动因素也仍在刺激着市场的神经。美国与全球各经济体间的贸易争端不断升级。中美第十三轮中美经贸高级别磋商计划在国庆节后的一周重启,但此前部分新闻的负面报道,引发市场对谈判前景的担忧上升。此外,美欧贸易争端也在升级,10月2日,WTO允许美国可以对75亿美元欧盟产品加征关税,此次征收关税将于10月18日正式生效。欧盟不甘示弱,随即计划反击,据报道,欧盟已拟订类似申诉,计划对120亿美元美国商品加以关税。此外,特朗普弹劾案持续发酵,英国公布“终极”脱欧方案,其首相表示,若谈不拢将寻求硬脱欧。
  10月4日,美联储主席鲍威尔在美联储听证会上释放暖意。四季度美联储降息和QE提前重启的概率上升,接下来,10月10日即将公布的美联储9月议息会议纪要,以及未来的降息幅度和QE释放量,将成为市场进一步关注的焦点。
  节前资金获利回吐,涨幅过高的个股提前透支业绩好转的预期
  节前A股连续回撤,其中科技股更是大幅下挫。一方面,投资者为规避长假期间的不确定事件,A股往往呈现出节前偏弱的走势。更重要的内在原因或在于,今年4月以来指数虽区间震荡,但部分个股累计涨幅颇丰,在未有新增催化的背景下,资金在节前获利了结的意愿明显。
  回顾2019年年初至今,沪指在4月8日创新高后回调明显,至9月25日,从最高点已跌近9%。而个股方面,剔除掉今年上市的新股以及停牌的个股,同期仍有600多支个股创新高,占比超20%。从行业分布的角度来看,相比3-4月的高点,9月股价创新高个股占比前五的行业为电子、医药、机械设备、计算机和化工。
  截至9月26日,两市已有1202家公司披露2018年三季报预告,其中,化工、电子、医药生物和机械设备预喜家数最多,与股价创新高的个股占比前列的行业分布几乎重合。这或意味着前期累计过高涨幅的个股或已提前透支了未来业绩好转的预期;而对于尚未披露业绩预告的个股,在进入四季度后,能否兑现业绩依旧面临不确定性。
  9月制造业PMI供需回暖,但内生动力不足
  9月PMI较8月环比回升0.3个百分点至49.8,其中,生产和新订单指数分别上行0.4、0.8个百分点至52.3和50.5,好于市场预期。经济有短期企稳迹象,但内生动力仍显不足。考虑到国庆节正向推动因素消退、以及贸易环境仍有较大不确定性、地产调控继续收紧的情况下,当前所出台的稳增长政策并不足以对冲经济的下行压力,制造业PMI改善的持续性还有待观察。
  节后如何配置?风险偏好回落,进入三季报验证期
  节后行情如何看?国庆假期间,海外市场大幅波动对市场风险偏好形成一定制约,考虑到节前资金获利回吐明显,或提前消化了假期的部分负面因素,指数下跌空间不大。另一方面,前期的宽松政策对市场的刺激已边际弱化,10月将迎来多重大事件对市场情绪形成扰动,如中美经贸谈判重启、十九届四中全会召开、三季报披露窗口等。此外,10月是传统的缴税大月,解禁规模也为年内较高,税期扰动和解禁压力的加大,若无降息降准或公开市场操作等工具对冲,资金面或将承压。
  逆周期政策跟进,金融、基建链存在补涨预期。当前国内政策虽坚持“以我为主”,但全球降息潮打开了国内宏观政策的运用空间,预计逆周期政策有望继续推进。今年10月在北京召开中十九届四中全会,是理解后续政策方向的一个重要窗口。近期政策预期的着眼点主要在于降准、降息,以及地方政府专项债发行的提前兑现,对此,大金融和基金链最为受益。且年初至今,金融、周期相对涨幅落后,也存在补涨预期。
  在市场利率下行、美元贬值压力上升以及全球风险因素增多的大环境下,我们中长期看多黄金的配置价值。在《策略专题:从历次降息周期看大类资产配置》一文中我们已提示了投资者关于黄金在美联储降息周期中的配置价值。美国实际利率是影响黄金的重要因素,此外,美元的弱势直接利好黄金,叠加黄金的保值功能,在经济危机中备受避险资金青睐。最新公布的9月黄金储备6264万盎司,环比增加19万盎司,央行已连续第10个月增持黄金。在全球经济不确定因素增多的背景下,黄金的避险属性得到央行重视。
  风险偏好回落,短期警惕高价股,中长期仍看好科技龙头。市场的风险偏好较前期已明显回落,节后市场将进入业绩验证期。从业绩披露的时间节点来看,10月15日为深证主板三季报预告披露截止日(有条件强制披露),及创业板三季度预告强制披露截止日。10月31日为A股三季报强制披露截止日,及中小板年报预告强制披露截止日。短期而言,对于部分过度炒作的高价股我们抱有谨慎态度,建议适度关注低估值、高股息类品种。以中长线的视角,我国加速科技创新仍是大势所趋、政治要求,拥有核心技术、人才团队、行业壁垒的科技龙头股具备中长期投资价值,尤其是5G周期推动的产业复苏确定性强,建议投资者在回调中逢低吸纳优质的科技龙头。
  风险提示:政策不达预期,通胀风险上行
  

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