国庆期间美国主要经济数据不及预期，使得年内美联储降息概率有所回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管就业数据喜忧参半，失业率甚至降至3.5%的近50年来最低，但就业数据以外，更具有领先指标意义的制造业和非制造业PMI都呈现较为疲弱的情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9月美国ISM制造业就业指数录得47.8，是2009年6月以来最差水平。较长时间以来，尽管美国制造业整体低迷，但服务业仍然相对坚挺。不过从节日期间公布的数据看，9月ISM美国非制造业PMI为52.6跌至2016年8月以来新低，远不及预期55和前值56.4；此前9月Markit服务业PMI甚至降至49.1的十年最低，这表明美国制造业的疲弱正在向服务业扩散。
　　由于服务业对于美国的经济贡献率约90%，美国经济下行风险依旧高企。特别要注意的是，当前美联储长短期国债收益率倒挂已经持续超过4个月，凸显市场信心一直没有恢复，这会对投资和消费产生持续不利影响，进而拖累美国经济。此外英国脱欧、中美及欧美贸易摩擦等不确定性也仍然是美国经济的主要风险，也是市场避险需求回升的主要源头。
　　本周特别要关注的有两点，一是疲软的薪资数据是否会对本周出台的9月份美国CPI数据产生不利影响；二是本周四凌晨公布的美联储货币政策会议纪要，如何对喜忧参半的非农就业数据定位。目前能看到非常利好的点是部分此前相对鹰牌的票委立场有所软化，包括芝加哥和亚特兰大联储主席埃文斯和博斯蒂克，前者表示过美联储年内应该暂缓降息，后者则是最为鹰牌的官员之一。但目前两者均在就业报告后对进一步放宽政策持开放态度。
　　整体来看，国庆期间海外经济数据表现与我们此前的判断一致，即：当前是宽松货币政策效果的观察期，政策效用仍然需要经受考验。市场尽管会呈现抵抗式上涨，特别当前市场对于调整万众期待，在经济数据好坏参半下，利空可能更容易被放大。但美联储货币政策进一步宽松具有大趋势上的确定性，我们继续战略看好黄金表现。假期外盘金银价格触底回升明显，伦敦现货黄金涨幅1.3%、现货白银涨幅2.03%，节后内盘有望补涨，继续推荐配置黄金股山东黄金、银泰资源、盛达矿业等。
　　此外节后大小金属分化预计延续。国庆期间，外盘基本金属互有涨跌，其中锡、镍涨幅分别为3.62%、2.99%，而锌、铜跌幅分别为2.8%、0.91%。整体而言，强势美元仍然对基本金属价格有所制约。当前中国制造业PMI等数据逆全球趋势回升，凸显出国内政策效果开始显现，内需仍然有较强韧性。我们认为这对国内定价国内需求主导商品有利，特别是部分小金属如钨、钼等在供给周期触底的加持下，价格预计持续相对坚挺，推荐相关标的如翔鹭钨业、金钼股份、洛阳钼业等。
　　本周配置组合：山东黄金（黄金）、银泰资源（黄金）、紫金矿业（铜、黄金）、盛达矿业（白银）；翔鹭钨业（钨）；洛阳钼业（铜钴、钨钼）；金钼股份（钼）；锡业股份（锡）等。
　　风险提示：美元超预期走强、小金属需求不及预期。。