事件概述:
　　奥维云网出具2019年十一期间白电市场促销数据，中怡康发布38-40周的十一线下数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　分析与判断:
　　促销期产品升级明显，洗衣机高端产品推力强
　　根据奥维云网的数据，十一促销期间（ 2019.9.23-2019.10.6）白电产品中，空调市场零售额48.3亿元，同比下降15%，冰箱市场零售额46.1亿元，同比下降8.3%，洗衣机市场零售额2.7亿元，同比下降3.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主流白电产品虽同比增速下滑，但不同市场的表现程度不一。同时促销期间空调市场均价同比下降5.6%，冰箱市场均价下滑0.6%，洗衣机市场均价提升5.8%。价格降幅低于零售额降幅，部分品类仍有提升，说明行业规模增长更依赖于价格的提升，产品升级迭代有助于行业弱需求下的更新换代。分品类来看，1）空调：十一促销期间变频挂机空调零售额占比53.5%，提升1.8pct,价格段2.5-4.5k零售额占比38.7%；2）冰箱：十字四门零售额占比达到30%（+4pct），价格段5-8k零售额占比31.1%；3）洗衣机：洗烘一体产品零售额占比45.5%(+9.9pct)，滚筒单洗占比34.8%（-6.9pct）。价格段8k+零售额占比14.8%，提升6pct。由此可以看出，促销期间产品升级趋势明显，但空调和冰箱价格竞争比较激烈，洗衣机在技术革新下高端产品推力强。高端空调的传统技术卖点已普及，产品功能的溢价点来自于自清洁、舒适风、智能等特色，而高端洗衣机的洗烘一体、护衣、分类洗等功能受到消费者青睐，市场均价提升，高端洗衣机的功能卖点带来的居民消费力较强。
　　厨电线下市场表现低迷，但十一促销提振效果明显
　　根据中怡康数据，38-40周（2019.9.16-2019.10.6）十一促销期间厨电线下市场整体保持回落趋势，但39周销售提振效果明显，40周降幅收窄。
　　 39周厨电主要品类零售额呈增长态势，其中燃气热水器（+0.3%），电储水热水器零售额（ +5.6%），热泵热水器（+3.3%），洗油烟机（+10%），燃气灶（+8.2%）。而38-40周主要品类中燃气热水器零售额4亿元，同比下降22.5%，产品规格16L占比4.1%，同比提高4.5pct,价格降幅10.3%;电储水热水器零售额2.9亿元，同比下降25.1%，产品规格50L和60L占比提升，60L产品占比55%（+4.4pct）,价格降幅8.1%，50L产品占比17.4%（+0.7pct）,价格涨幅1.5%，前三品牌份额为海尔（ 31.6% ）、A.O.史密斯（ 29.9% ）、美的（19.7%）；热泵热水器销售额1991万元，同比下降26.5%，产品规格200L占比51.5%（+6.5pct）,价格涨幅2.7%，品牌份额领先的为海尔（53.5%）和A.O.史密斯（30.2%）；吸油烟机零售额5亿元，同比下降21.2%，近吸式产品占比52%（+5.2%），均价3276元，价格跌幅4.4%，欧式产品占比46.6%（-5.1%），均价3644元，价格跌幅2.7%。促销期间老板品牌份额占比26.3%，方太份额占比23.3%，华帝份额占比9.9%，美的份额占比9.4%。燃气灶零售额2.4亿元，同比下降20.6%，嵌入式占比99.3%，均价1659元，价格跌幅3.5%。促销期间老板品牌份额占比24.9%，方太份额占比23.5%，华帝份额占比10.9%，美的份额占比7%。
　　下半年地产在低基数下有望回暖，利好厨电板块
　　自今年4月房住不炒概念重申后，地产市场销售回落。但自7月起，地产数据好于预期。2019年1-8月房屋竣工面积4.1亿平方，同比下滑10%，降幅较1-7月收窄1.3个百分点；2019年1-8月房屋销售面积10.18亿平方米，同比下滑0.6%，降幅较1-7月收窄0.5个百分点。根据工程奥维的观察数据，2019年8月中国住宅精装开盘项目总计171个，共计164.1千套，其中住宅149.6千套，同比下降13.9%，环比提高74.36%，公寓14.5千套，同比下降23.5%，环比下降17.6%。同时9月降准+LPR降息政策下，宏观流动性有望适度宽松，带来地产改善预期，我们认为厨电板块有望受益。
　　分区域来看，2019年8月中国住宅精装修开盘项目主要分布在华东及二线城市，华东区域占比31.3%，二线城市占比69%。住宅精装修配套量大部分品类环比提升，同比依旧处于下降趋势。橱柜配套量162.1千套（环比+56.8%，同比-15.7%），水槽配套量160.9千套（环比+55.6%，同比-15.9%），炊具配套量158.3千套（环比+75.6%，同比-15.1%），热水器配套量44.3千套（环比20.8%，同比-30.3%）。随着各地全装修住宅范围比例及质量监管力度的增强，我们认为具有产品品牌优势及渠道下沉能力，工程渠道占优的厨电企业有望受益。
　　受益标的：
　　从十一促销期间产品结构消费升级明显的特征中可以得出，消费者对生活品质的追求和消费意愿强烈，高端白电产品具有消费市场及潜力，但需要技术及产品的更新迭代来推进。在传统白电品类中，空调和冰箱的价格竞争仍然激烈，但洗衣机的技术革新优势明显，洗烘一体的功能受到消费者青睐，产品更新需求强。同时地产景气度有望提升，我们认为厨电板块有望受益。随着各地全装修住宅比例的提升及质量监管力度的增强，我们认为老板电器、华帝股份有望受益。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、地产后周期风险、竞争格局变化风险