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航运行业研究报告:天风证券-航运行业:运价涨近10倍,高弹性油轮板块有望超预期!-191013

行业名称: 航运行业 股票代码: 分享时间:2019-10-14 11:45:11
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜明
研报出处: 天风证券 研报页数: 8 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 599 KB 分享者: and****310 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  过去投资人对航运行业敏感度较低的原因:
  1.航运包括弹性最大的油轮板块本身受旺季因素影响巨大,短期逻辑难以证实或者证伪。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2.运输的商品具备金融属性,行业基本面受该因子影响明显,叠加旺季因素、地缘政治、战争等因素后更为复杂。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  3.以中日韩三国为首的商船制造强国的工艺又使得船舶的建造周期缩短,供给随着需求的反应越来越灵敏,运价波动的空间和时间收窄导致行业右侧机会难以把握。
  4. A股估值体系一直偏高,这导致参与边际改善的性价比一直偏低。
  IMO环保公约实施在即,对行业影响因素的粗略梳理:
  1.船东成本上涨是必然结果:更为昂贵的低硫油或安装脱硫塔后的增量维护及运营成本将会带来成本端的提升。
  2.安装脱硫塔带来行业的供给收缩:全球航运公司为满足环保要求,分批组织船舶进坞维修,全球实际可用运力有所收缩,或转化为收入提升。
  3.不确定因素——转嫁能力和非标脱硫塔的技术风险:COA合同往往锁价一年,且价格较现货市场较低,未来在成本上升格局下转嫁风险的能力存在不确定性。而脱硫塔因船舶的情况不同,每一票工程都是非标,今年下半年以来事故频发,后续环保标准也存在不确定性。
  周末中美会谈趋于利好的信息已不断释放,我们认为:
  1.中国能源安全的大背景下,海能的运力实质性退出市场的概率较低,国家有能力通过央企重组等手段,将被制裁主体下的运力移到别的油轮平台运营,我们倾向于认为中远海能和油运行业恢复常态是迟早的事。
  2.如果双方和谈达成一致,中国从美国采购农产品、猪肉、油气的预期会再度提升,不排除中远海能被美国从制裁名单中“摘帽的可能”。
  3.宏观贸易改善预期下中远海控的走势非常强劲,而这轮磋商又明确指向粮食大宗,油轮的预期原则上会更为强烈。
  基于上述逻辑推断,仅从中美贸易和谈的预期来看,这波航运股的走势大概率是没有结束的,且油运行业具备高弹性的特征,回顾上一轮油运TCE突破30万美元的07-08年,当前油轮标的股价仍在低位。
  投资建议:短期油轮和航运板块具备系统性上涨的机会,建议关注:短期未受影响且受益较明显的招商轮船(19中报油运板块占比47%)、业绩高弹性的中远海能(中报89%的油运收入占比,若被剔除制裁名单,估值修复+本身业绩弹性)、中远海集团旗下其他航运标的、恒基达鑫等产业链相关标的。
  风险提示:中美和谈低于预期、中远海能继续被制裁、地缘政治导致的不可控因素
  
  

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