投资摘要：
　　事件：PTA大厂检修意欲挺价
　　四季度PTA大厂检修计划频繁。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】恒力大连年产220万吨PTA装置10月7日起正式停车检修，计划检修2周。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）逸盛、虹港、汉邦、海伦等PTA装置均在10~12月有检修计划。预计四季度因检修期所致平均产能降低约200万吨。
　　PTA未来2年产能年均增速超15%
　　PTA产业经历了2011~2014年产能大爆发后，行业开始自发出清，2015~2018产能增速由8.3%降至1.6%。目前PTA行业产能趋于集中，目前我国PTA产能合计5220万吨，其中有效产能4634万吨，长期停车产能占比11%，CR4为54%，而近期周度产量也在80万吨以上。
　　预计2019/2020/2021年新增产能分别为220/990/960万吨，增速分别为4.3%、18.5%和15.1%，产能重归快速增长的态势，单线产能>200万吨的占新增产能比例近九成，而目前有效产能中，尚有724万吨为单线<100万吨的中小产能，随着未来大产能集中投产，这些中小产能有可能随着竞争的日益激烈而逐步退出，在一定程度上实现大产能对小产能的替代。
　　原料端PX未来2年产能年均增速近25%
　　PX产能近年扩张非常明显。2018年对外依存度超60%。2019~2021年随着民营大炼化的陆续投产，PX产能迅速增加，随着2019年9月底海南炼化PX投产，我国2019年PX产能增速为54%，对外依存度降至43%。
　　2020和2021年PX扩能势头不减，在2019年基础上年均增速近25%，扩张速度明显大于PTA增速，预计2020和2021年我国PX产能分别达到2665和3345万吨/年，对外依存度分别降至34%和23%。
　　投资策略：
　　我们认为我国PX产能扩张迅速，日韩炼化企业依靠PX攫取我国化纤产业链多数利润的过往将不复存在，产业链价差中枢将有所调整，预计PX-石脑油价差将在1500~2000元，PTA-PX价差在700~1000元。大产能与全产业链企业将凭借其较低单位加工成本优势挤压国内及日韩小企业生存空间。
　　我们看好：1、有能力获取相对平价轻烃资源、深加工生产高附加值产品的龙头企业；2、单线产能领先、高效率运营、“聚酯-PTA-PX-乙烯-炼油”后向一体化推进的民营炼化龙头企业；3、工程建设龙头企业。
　　建议关注：万华化学、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化、中油工程。
　　市场回顾：
　　本周，中信石油石化指数上涨2.5%，位列中信一级行业涨跌幅榜第11位；中信石油石化三级行业涨幅排序分别为：油田服务Ⅲ7.6%，油品销售及仓储5.0%，其他石化3.6%，炼油1.3%，石油开采Ⅲ0.5%。
　　本周股价涨幅前五名分别是：光正集团30.0%，宝莫股份13.1%，中海油服12.3%，海油工程9.5%，贝肯能源8.9%（主要受益于油价上涨及上游资本开支回暖预期）。本周股价跌幅前五名分别是：华鼎股份-14.4%，ST中天-10.7%，中国石油-0.3%，广聚能源-0.3%，康普顿-0.1%。
　　风险提示：
　　原油价格剧烈波动的风险，地缘政治加剧的风险，国际贸易政策变化的风险。