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银行业研究报告:国信证券-银行业央行标债认定规则(征)点评:世间再无非非标-191013

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2019-10-14 16:37:58
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王剑,陈俊良
研报出处: 国信证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 超配
研报大小: 933 KB 分享者: 江****松 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  2019年10月12日,央行发布了《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》(以下简称《认定规则》),开始面向公众公开征求意见。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】标准化债权资产(以下简称“标债”,并将非标准化债权资产简称为“非标”)的认定是“资管新规”的重要配套细节。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)“资管新规”及其他监管文件中,多处涉及非标监管,但对于标债、非标的认定细节迟迟未颁布,影响了资管业务及其监管工作的开展。
  我们分析后认为,此次《认定规则》严于预期,此前实践中存在的认定模糊的部分资产——业内俗称“非非标”——此次被明确纳入非标。因此,对于银行理财业务开展有一定影响。但是,这类资产总规模相对有限,可能在8000亿元左右,因此也不必高估其影响。我们对银行业投资观点不变,维持行业“超配”评级。
  评论:
  背景:非非标的起源与规模
  非标资产是监管部门关注的重点,它的本质就是放贷形成的债权资产,且无流动性,与贷款并无本质区别,也就是变相贷款。因为过去银行业将非标用于绕开部分监管指标,因此非标受监管部门高度关注。“资管新规”及其配套文件中,对非标给出了较为明确的监管要求,比如理财产品的期限必然长于所投非标资产的期限、对单一客户的非标的集中度限制、非标投资占总理财或银行总资产的比例限制(分别为35%、4%)等,银行表内投资于非标则要求不得藏匿风险,且必须充分计提资本和拨备等。
  由于存在上述限制,非非标应运而生。非非标不是规范用语,而是业内俗称,泛指各种既不归入标债、又不归入非标的债权资产类别。之所以出现这种情况,是因为在老的监管文件中,非标不是标债的绝对补集,两者都用了白名单制定义,即,标债主要是指各种标准化固定收益证券,而非标则是“包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等”(原银监会《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》)。两者并不互补,两者合集不是债权资产的全集,这就导致了不能归类于两者的其他债权资产,又会形成一个新分类,里面包括“非非标”及其他。
  2016年,原银监会颁布《关于规范银行业金融机构信贷资产预期年化收益权转让业务的通知》,银行可以将信贷资产拿到银行业信贷资产登记流转中心,形成信贷资产流转和收益权转让相关产品,这些产品不纳入非标,当然也不符合标债定义,因此便是非非标。其他非非标种类还包括理财直融工具、北京金融资产交易所的债权融资计划、中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证等(有些银行在填报理财资产类别时,也可能会将其中一些填到非标里,因此数据并不完全准确),但总量都不大,最主要的还是银登信贷资产流转。
  从2019年6月末的理财资产投向数据来看,非保本理财持有资产约25.12万亿元,其中银登信贷资产流转(统计在“新增可投资资产”)、理财直融工具两者合计约占3%,再加上一些其他小品种,总规模可能在8000亿元左右。其中,占比最大的是银登信贷资产流转,理财直融工具和其他非非标都不多。
  在业务和监管实践中,非非标在理财资产中分流了非标资产,不用遵从非标的部分监管规定,从而减轻了银行理财的非标总规模,从而减轻了监管指标的压力,然后再扩大“非标+非非标”的规模,从而保证了理财收益。
  此外,我们预计银行表内由于对非标监管约束少,因此没有强烈的非标转非非标的需求,表内非非标应该比较少,我们且忽略之。
  投资建议:继续精选个股
  整体来看,《规则》是大资管整治措施的合理延续,监管精神一脉相承,并终结了非非标的存在基础,对行业有影响但相对可控,并不改变银行股的行业逻辑和我们的投资观点。
  近期,银行个股估值继续分化,部分优质银行估值水平有所提高,比如宁波银行、常熟银行等。我们对于优质个股,依然长期看好,坚定推荐。此外,还提请投资者重点关注估值还不高的优质个股,比如工商银行、农业银行等,其基本面的价值尚未在估值中完全体现,因此有确定性较大的潜在价值。因此,我们继续维持行业“超配”评级,以及大小优质银行的“哑铃型”推荐组合,工商银行、农业银行、宁波银行、常熟银行。
  风险提示
  宏观经济出现超预期波动,影响银行经营。或者监管措施推进过程中,出现其他意外,导致其他风险。

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