基金经理手记
　　全球处于经济下行，货币宽松的周期
　　张能进
　　从当前看，全球经济已经进入同步放缓的阶段，摩根大通全球制造业PMI已连续四个月处于50荣枯线以下，这是2012年以来全球制造业首次跌落荣枯线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在全球贸易摩擦不断升级的背景下，未来的经济更加不确定，经济持续放缓的趋势还将延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）为此，2019年以来，全球先后有22个国家的央行进行了降息。美联储也开启了降息周期，而市场对于未来进一步降息的预期也有更进一步的期待。甚至，美联储在9月份重新开启了数量型的宽松货币政策。总体看，全球处于经济下行，货币宽松的周期。
　　就中国来说，与全球基本上同步，但放松的力度较以往更加谨慎。过去几轮的宽松周期，在房地产政策和信贷政策上都有明显的上行力度。但这次受房价、债务等指标约束，整体的政策基调是抵抗式托底。因此政策力度比较平缓，表现在经济复苏所需要的时间更长，复苏的力度会比较弱，对整体经济，特别是周期性行业的盈利弹性会相对不足。
　　投资方面，我们主要聚焦顺应未来经济发展规律的成长行业，包括消费升级、老龄化以及科技创新。