报告摘要:
利好一:美国经济先行指标进入下降通道,经济下行风险增加
美国9月PMI、PPI数据继续下行,美国未来经济走势不确定性上升,失速风险增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年以来全球经济增速不断放缓,世界银行不断下调全球经济增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全球经济放缓,美国难以独善其身。
利好二:美国年内降息概率强烈,全球进入降息潮
CME显示年内降息的概率依然在78%,9月美联储资产负债表开始扩张,同时自10月15日起每月将购买600亿美元国库券(至少持续到2020Q2)。尽管购买短期国债不会影响长期利率,但事实上美联储已经进入扩表周期,利率将维持低位。美国乃至全球进入降息周期,利好金价上行。
利好三:全球央行持续增持黄金
2019Q2全球央行净增持224.4吨黄金,同比增长48%,创近6年以来全球央行Q2净买入新高。中国央行连续增持10个月,累计增持340万盎司,达6624万盎司。央行外汇储备多元化以及购金意愿的延续将对金价构成支撑。
利好四:黄金期货看多意愿不减,ETF增持创新高
COMEX黄金非商业多头持仓仍处于高位,看多金价的资金意愿依然未见下滑。截至9月底,全球黄金ETF及类似产品总持仓2808吨,创历史新高。
利空一:避险情绪影响边际减弱
短期中美贸易关系缓和、英国硬脱欧风险缓解,全球避险情绪消退,黄金短期回撤概率大。从历史数据来看,短期突发性事件对金价的影响并不具有持续性,不能改变金价原有走势。同时,风险因素对金价的影响预计将边际减弱。
利空二:通胀疲软或将持续压制金价
美国9月CPI受油价拖累不及预期,TIPS隐含市场通胀预期在1.5%,整体处于下行周期。当前主要发达经济体持续疲软;叠加当前油价震荡偏弱的趋势或将继续延续,全球通胀上行动力不足,中期通胀疲软或成为压制黄金的主要因素。
利空三:美国短期经济韧性犹在,10月降息预期过于乐观
9月非农新增就业人口13.6万人,不及预期;但2019年以来月均就业增加人数16.08万人依然在10万人以上。鲍威尔讲话重申美联储的货币政策对数据的依赖,10月降息的不确定性增加。当前市场对于宽松的预期过于乐观,并已部分消化宽松利好;若10月未能降息,黄金存在较大的回调压力。
2019Q4金价展望:波动加剧,整体震荡运行
9月PMI等先行指标持续下行显示美国经济走势不确定性增加,年内降息概率依然较高(88%),利多金价上行。央行持续增持、黄金ETF持仓创新高,对金价构成支撑。但9月纪要显示美联储内部对后续货币政策分歧较大,美联储重申数据依赖,10月降息不确定性增加。考虑短期风险因素回落、美国短期经济数据的韧性以及市场对于10月降息预期过高,预计后期金价波动剧烈,Q4震荡运行。
关注标的
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风险提示
国际宏观经济及政策不确定性增强、地缘政治影响、黄金需求下降等风险