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食品饮料行业研究报告:国信证券-食品饮料行业:消费税改风声再起,行业整合有望提速-191014

行业名称: 食品饮料行业 股票代码: 分享时间:2019-10-15 13:41:09
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈梦瑶,郭尉
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 超配
研报大小: 661 KB 分享者: tif****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事项:
  10月9日,国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》,第三点明确“后移消费税征收环节并稳步下划地方。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照健全地方税体系改革要求,在征管可控的前提下,将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收,拓展地方收入来源,引导地方改善消费环境”,改革调整的存量部分核定基数,由地方上交中央,增量部分原则上将归属地方;品种上先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等成熟品目实施改革,再结合消费税立法对其他具备条件的品目实施改革试点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因白酒行业消费税比重较大,未来可能受改革潜在影响,受市场广泛关注。
  国信观点:
  我们认为短期来看,此次方案虽然未明确制定酒类行业消费税改革的具体措施,而且试点的三个品类(高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等)整体消费税贡献规模很小,预计整体税负压力短期影响不大,但根据消费税改革的思路与时间表,市场普遍对酒类消费税改革有一定预期,包括税率结构调整以及征收环节下移的变化,预期更多是心理层面影响,具体会对企业盈利产生多大影响,需待改革方案落地及地方实际征收情况再确定。且白酒上市公司当前消费税率基本属合理范围,即使消费税政策收严对现有白酒上市公司影响亦有限,不存在系统性风险。
  中长期来看,消费税改革若延伸至酒类行业,税率和征收环节调整会对行业整体造成影响,但中高端白酒受益较强的成本转嫁能力,预计业绩影响可控,中小酒企税负压力可能将加大,行业将进一步向名酒企业集中。征收环节若后移至消费端,税负将由酒企、渠道及消费者共同承担,酒企在维护渠道利益体系中需做更多调整。此外,地方政府将受益白酒消费带来的税收利好,更积极完善当地白酒消费环境,利好优质品牌发展拓张。
  点评:
  消费税改革将拓展地方政府收入来源,引导地方政府改善消费环境
  整体来看,消费税改革将按照国务院部署“后移消费税征收环节并稳步下划至地方,拓展地方收入来源”,增量部分划拨地方,拓展地方收入来源,补充地方财政、提高地方征收积极性,有助于优化当地消费结构及消费环境。针对此次改革思路与内容,消费税改革一方面将扩大征税范围,包括对“高耗能、高污染、资源性产品”的征收范围,以及扩大对高档消费品(高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等)征收范围。另一方面是征收环节调整,即从生产环节移至零售环节,对批发价或零售价较出厂价有明显差距的产品影响较大;从调节税率结构上,扩大消费税税基,增加整体消费税金额,高档消费品消费税率面临上调可能性较大。
  酒类排消费税行业第四,量价复合征收
  回顾消费税改革过程,消费税是在1994年分税制改革中新设立的税种,属于中央税,在应税消费品的生产、委托加工和加工环节缴纳。根据2008年修订后的消费税暂行条例,消费税征收税目包括烟草、酒类、化妆品、贵重首饰、成品油、汽车摩托车等,每个项目均有明确消费税率规定。其中以白酒为例,目前消费税征收政策为量价复合征收,从价征收20%加从量征收0.5元/500克。
  当前消费税超万亿,规模次于增值税、企业所得税和个人所得税为第四大主体税种。2018年国内消费税收入规模达10632亿元,同比增长4%,占全部税收比重约7%,2019年前8月消费税收入达10414亿元,同增18.6%,占税收比例约9%。从结构上看,2017年国内消费税实现税额为13399亿元,其中酒类303亿元占比2.3%(白酒1.6%,啤酒0.6%),排名第四,占比居前的为卷烟(5993亿,占44.7%)、成品油(5605亿,占41.8%)、汽车(1044亿,占7.8%)。
  投资建议及估值:
  短期来看,此次方案虽然未明确制定酒类行业消费税改革的具体措施,而且试点的三个品类(高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等)整体消费税贡献规模很小,预计整体税负压力短期影响不大,但根据消费税改革的思路与时间表,市场普遍对酒类消费税改革有一定预期,包括税率结构调整以及征收环节下移的变化,预期更多是心理层面影响,具体会对企业盈利产生多大影响,需待改革方案落地及地方实际征收情况再确定。且白酒上市公司当前消费税率基本属合理范围,即使消费税政策收严对现有白酒上市公司影响亦有限,不存在系统性风险。
  中长期来看,消费税改革若延伸至酒类行业,税率和征收环节调整会对行业整体造成影响,但中高端白酒受益较强的成本转嫁能力,预计业绩影响可控,中小酒企税负压力可能将加大,行业将进一步向名酒企业集中。征收环节若后移至消费端,税负将由酒企、渠道及消费者共同承担,酒企在维护渠道利益体系中需做更多调整。此外,地方政府将受益白酒消费带来的税收利好,更积极完善当地白酒消费环境,利好优质品牌发展拓张。
  

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