报告摘要：
　　一、事件概述
　　公司10月14日发布三季度业绩预告：2019年前三季度归母净利润9.5~10.2亿元，同比去年增长16.9%~25.5%；其中单Q3季度归母净利润1.5~2.2亿元，同比去年下降9.9%~39.0%，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司第三季度业绩放缓主因：1.综艺影视节目排播延后；2.技术研发和新业务布局拓展投入加大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　我们认为内容排播周期影响三季度整体业绩增速
　　对于会员业务：预计三季度付费会员数增速相比上半年有所放缓。根据艾瑞数据，19年8月优/爱/腾/芒月活用户分别为4.3亿/6.2亿/5.8亿/1.7亿，四家公司月活环比6月份分别增加0.28亿/0.21亿/0.27亿/0.08亿。暑期档优爱腾内容竞争焦灼，芒果TV在排播策略上有一定程度的避让，受排播策略影响预计第三季度付费会员增速略低于上半年。
　　对于广告业务：受综艺排播周期影响三季度广告业务增速预计低于上半年，但预计公司整体招商情况仍好于行业平均。综艺节目赞助是芒果广告业务的重要部分，我们统计了2018~2019年第三季度艺恩综艺排行榜TOP50的综艺赞助情况：对于芒果自制TV综艺，19Q3上线的《女儿的恋爱2》《一路成年》《哎呀好身材》《恋梦2》招得广告商数量分别为6/4/1/1家，去年同期的《妻子1》《勇敢的世界》分别为7/6家；对于湖南卫视制作综艺，19Q3上线的《中餐厅3》《我家小两口》《声入人心2》招得广告商数量分别为7/4/4家，去年同期的《中餐厅2》《我家那小子》《幻乐之城》招得广告商数量分别为11/2/8家，自制和湖南卫视综艺广告招商数量同比去年均有微降。
　　对于Q3展播内容：Q3热播剧集数量略减，热播综艺数量有增。根据艺恩数据，2019年Q3热播剧集TOP30中在芒果播出的共4部（1部独播），同比去年（2部独播）减少4部；热播综艺TOP30中在芒果播出的共11部（4部湖南+4部自制+3部外采），同比去年（5部湖南+2部自制）增加4部。
　　短期内容播放周期不改公司长期投资价值
　　看Q4：预计四季度仍有《明侦5》《亲爱的客栈3》《野生厨房2》《妻子3》等多部S级综艺上线，同时《南烟斋笔录》《鳄鱼与牙签鸟》等重磅剧集也有望上映。看长期：公司综艺内容制作实力在业内处于领军地位，剧集经2018~2019年布局期后有望在2020年迎来收获，“大芒计划”聚焦网红KOL带货新趋势有望长期带动广告业务增长，5G大屏时代与移动战略合作想象空间巨大。
　　三、投资建议
　　我们预计公司2019-2021年实现归母净利润11.19、15.50、19.00亿元，EPS分别为0.63、0.87、1.07元，公司19~20年盈利确定性强，对应2020年EPS给予33X估值。作为A股稀缺内容平台，同时背靠湖南卫视拥有天然禀赋优势，综上我们给予芒果超媒“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　广告招商不及预期；剧集综艺内容上线节奏不及预期。