营收提速，业绩回暖
　　2019年前三季度，建筑行业上市公司合计完成营业收入3.79万亿元，同比增长15.9%，实现归母净利润1136亿元，同比增长7.1%，收入提速，增速创近年来新高，利润增速触底回升，有望持续回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度来看，行业2018年四季度、2019年一季度、二季度和三季度营业收入分别同比增长14.6%、14.3%、18.8%和16.1%，净利润分别同比增长负7.4%、14.8%、负0.7%和14.8%，二季度净利润有所下滑，主要是因为央企计提了全年永续债等导致少数股东损益大幅增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度建筑企业平均毛利率为11.4%，净利率为3.66%，毛利率和净利率基本维持平稳，期间费用率为4.34%，其中管理费用率、销售费用率、财务费用率都有所下降。行业资产负债率为75.8%，经营性净现金流为负2621亿元，同比多流出408亿元。建筑行业经营有着较为明显的季节性特点，随着第四季度项目结算回款增加，行业整体资产负债率有望继续下降，行业现金流有望回正。
　　子板块分化大，基建房建稳健
　　建筑行业各子板块中营收增速比较快的是钢结构、房屋建设和化建工程，增速较慢的是国际工程和装修装饰和园林。化学工程改善明显，基建业绩提速，房屋建设整体平稳，钢结构增速放缓，国际工程触底回升，装修装饰业绩下滑，园林工程继续探底。建筑子行业中资产负债率较高的是基建、房屋建设和国际工程，资产负债率较低是钢结构、装修装饰和化学工程。
　　基建分化明显，铁路、公路、轨交等领域增速较快
　　今年以来基建投资一直低于预期，1到9月增速仅为3.44%，为近十年的低点，随着稳增长政策加码，专项债杠杆效应加 多渠道融资有望撬动基建投资回升。以往专项债主要投向土地储备和棚改，用于基建的占比只有20%左右，专项债新政实施后基建的投资比例有望提高至80%，预计可带动基建7%至8%的增速。基建中交通运输投资增速较快，行业景气度高；铁路、公路、轨交等交通基础设施是专项债资金的重点支持领域，新政落地将直接受益。
　　重点推荐基建产业链龙头
　　基建产业链龙头估值普遍接近历史最低位，在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4倍。八大央企今年前三季度新签订单增速也达到了近14%，远高于去年全年6%的水平，订单再提速。随着政策落实推进，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中设集团、苏交科、金螳螂等。
　　风险提示：投资不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账等。