扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 行业分析 > 正文

家用电器行业研究报告:申港证券-家用电器行业周报W47:引入净现金周期,探讨家电资产运营效率-191124

行业名称: 家用电器行业 股票代码: 分享时间:2019-11-25 08:25:30
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 曹旭特
研报出处: 申港证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,787 KB 分享者: id_****ng 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  本周板块表现:本周沪深300指数下降0.7%,申万家用电器指数下降1.7%,跌幅大于沪深300指数1.0pct,位列申万28个一级行业涨跌幅榜25位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从行业PE(TTM)看,家电行业PE(TTM)为15.59倍,位列申万28个一级行业的第20位,估值仍处较低位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  原材料市场,主要原材料塑料和铜铝价格下跌,塑料价格本周与上周基本持平,铜铝分别下跌0.39%和0.8%,冷轧板价格本周上涨1.3%。地产市场,上周成交面积一线同比上涨46.7%,二线同比降低11.5%,三线同比降低14.8%。
  每周一谈:引入净现金周期探讨家电资产运营效率
  本周我们为探究家电企业资产运营效率,在方法论上进行了探讨。在常用的营业周期及净营业周期的基础上,引入“净现金周期”工具,即“存货周转天数+应收账款周转天数+预付账款周转天数-应付账款周转天数-预收账款周转天数”,净现金周期越小,公司资产运营效率越高,对上下游话语权越强。
  对比营业周期、净营业周期和净现金周期,后者可更好反映资金占用变化情况.以老板电器为例,其预收/应付周转天数在23%-35%间波动,预收周期对现金流影响显著。老板15年后营收现金比提升至105-114%,占用资金能力提升,其中17年出现下滑。但同期营业周期、净营业周期均难以反映其现金占用能力的波动,唯净现金周期由14年47.6天的高位,陡降至15-16年4.7天、3.2天,并在17年资金运营下滑时周期升至11.3天,真实反映资产运营变化。
  使用净现金周期工具,探究各家电企业对上下游的相对地位。
  空调龙头资产运用效率强大,美的稳健,格力波动较大。对比春兰净现金周期241天,2018年格力、美的分别为-14.8天和-37天,即可通过占用上下游现金覆盖自身现金需求。美的16-18年净现金周期稳定在-37到-45天,规模积累和渠道扁平化为主要原因。格力16年低至-67.9天后波动较大,至18年升至-14.8天,与其渠道绑定和主动库存战略关联密切。
  冰洗行业基本保持资金占用优势,渠道改革影响显著。所选5家冰洗标的18年净现金周期均为负值,产业趋于成熟后各企业话语权增厚。其中小天鹅A由09年周期的9.6天持续改善至18年的-103.2天,与其持续的T+3模式改革、强化对下游渠道商把控能力密不可分。
  黑电上下游话语权较弱,资金被占用情况严重。黑电相关标的周期均为正值,以黑电为绝对主营的海信电器、创维数字、兆驰股份维持在57-95.8天的高位,与产业同时受上游面板供应商和下游KA渠道商压制有关。
  厨电企业资金运营效率与渠道结构变化一致。老板早期布局一二线,KA渠道占用资金较高,其经销商模式及线上发展后周期已仅为3-6天。华帝相反早期布局三四线,主导低线经销商,早期周期低达-72.8天,而伴随一二线布局下的渠道商影响及早期品牌定位,周期天数出现上升。
  小家电与上游零部件主营差异大,企业自身纵向比较更具意义,其中零部件产业整体占用资金能力走弱。
  投资策略及组合:国内厨电龙头占比较国际各龙头仍具广阔空间,而成长性及盈利能力上国内龙头具备较高相对优势,其增长确定性较强。推荐组合:美的集团、海尔智家、格力电器、老板电器、三花智控各20%。
  风险提示:原材料价格大幅波动;国际环境大幅恶化;地产修复不及预期。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com