◆教育行业市场回顾和估值情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股教育指数本周下跌1.51%，跑输沪深300（vs-0.55%），跑输创业板指（vs-0.89%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）A股教育行业23家重点公司中8家公司上涨，涨幅前三名的公司是：立思辰（10.72%）、开元股份（4.61%）、凯文教育（+3.91%）。
　　◆教育行业投资建议：五条主线配置，建议关注中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。建议关注：（1）成人职业培训：中公教育、中国东方教育（H）、开元股份；（2）教育信息化：中小学信息化龙头视源股份、鸿合科技、新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息等。（3）高校：宇华教育（H）、希望教育（H）等。（4）早教和素质教育培训：美吉姆、盛通股份。（5）在线教育：新东方在线（H）、跟谁学（N）。
　　◆重要事件：宇华中教枫叶睿见披露FY19财报，收入和净利润表现靓丽。
　　宇华教育大学业务收入和净利润增长迅猛，全面发展高教业务。FY19宇华教育收入17.14亿元（+44%），毛利10.0亿元（+49%），调整后归母净利润7.93亿元（+30%）。收入端：幼儿园5747万元（-8%），K12业务5.93亿元（+13%），大学10.64亿元（+75%）。净利润端：幼儿园2640万元（+3%），K12业务3.00亿元（+3%），大学5.50亿元（+32%）。宇华作为华中地区领先的民办教育集团，拥有较强的管理能力及学校运营能力。从收购湖南涉外开始宇华持续呈现先进的并购整合能力。
　　中教控股国际化步伐加速。FY19收入19.55亿元（+51%），毛利11.22亿元（+43%），净利润6.87亿元（+24%），调整后净利润8.41亿元（+24%）。毛利率下降主要是因为新增学校的毛利率低于中教其他学校。1）白云学院新校区于2019年9月投入使用，面积达50万平方米，一期已完成，容纳学生8,000人；二期预期于2021年完成，容纳学生1.8万人。2）松田学院新校区目前在建，公司已与肇庆新区政府签订协议，其提供100万平方米用地，容纳学生3万人。
　　枫叶教育逐步转型教育大区发展模式。FY19收入15.70亿元（+17.1%），毛利7.35亿元（+17.7%），净利润6.54亿元（+21.5%），在手现金27.62亿元。1）集团将从独立性学校向教育园区发展，并最终向教育大区转型。2）扩大学校校园的可容纳学生人数，预计20/21学年开始时，武汉将增加1500名学生容量。3）在国内外多地开设新的学校，增加学校容量，预计在2021年学校容量增加至76800。
　　睿见教育在大湾区稳步扩张。FY19收入16.82亿元（+34.9%）。学费住宿费收入11.45亿元（+36.2%），占比68.1%；配套服务收入5.36亿元（+32.1%），占比31.9%。毛利7.42亿元（+36.1%）；核心净利润4.29亿元（+33.1%）。公司基于可扩展、可复制的商业模式，采取“双管齐下”的扩张策略，即1）扩建现有学校，提升学生容量；2）以自建及轻资产方式开办更多学校。学校总容量预计于19/20达到7万名学生。
　　◆风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险。