基本结论
　　2019年1-11月地方政府债发行合计43244.49亿元（同比+5.45%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一般债方面，发行新增债9073.68亿元（同比+14.11%），再融资债8006.96亿元（同比+64.64%），置换债623.49亿元（同比-90.25%）；专项债方面，发行新增债21213.96亿元（同比+59.94%），再融资债3520.67亿元（同比+190.08%），置换债805.75亿元（同比-74.68%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　发行类型上，2019年1-11月各地区发行地方债以新增专项债为主。发行体量上，江苏、湖南、山东位列前三。发行期限上，新发行地方债以5年期、10年期居多，受政策放宽、投资者对地方债接受度提升等因素影响，2019年地方债平均发行期限同比大幅增加。发行利差上，2019年2月财新等媒体报道财政部要求地方债发行利差下限调整至25BP-40BP，目前专项债和一般债发行利差维持在25BP左右；区域分化程度较2018年有所降低；一二级市场利差倒挂现象缓解。专项债资金投向上，新增专项债以棚改类、土储类为主，其中土储类占比呈下行趋势；财预[2018]28号等文件相继出台助推专项债品类扩充，其他类专项债发行额及占比逐渐上升。
　　全年新增地方债额度几近使用完毕，其中，新增一般债占全年新增地方政府一般债务限额的97.56%，新增专项债占全年新增专项债务限额的98.68%。从各地区发行进度来看，湖南、青岛全年新增债券额度剩余较多，多个地区全年新增发债额度已使用完毕；一般债券的额度方面，全国22个地区的全年新增一般债券额度已经使用完毕；专项债券的额度方面，安徽、云南、广西、福建、广东、贵州、海南等29个省份及地区的全年新增专项债券额度已经使用完毕。年内地方债发行额度方面，通过测算再融资债发行额，预计12月仍需发行339.81亿元。
　　回顾2019年地方债相关政策，6月专项债新规出台，允许将专项债作为项目资本金，9月国常会扩大专项债在基建、民生领域的适用范围。作为地方政府筹资主要方式，专项债与PPP适用范围基本重叠，但PPP流程更复杂、立项时间更长，短期内专项债或对PPP形成挤出。专项债做项目资本金落地情况较少，均为“债贷组合”模式；“专项债+PPP”模式近期屡被提及，但考虑到专项债和PPP在融资方面各有约束、专项债对PPP项目资质要求较高，此模式操作细节仍有待政策明确。预计新规出台利好承接专项债项目城投平台再融资，其中收费公路、轨交、水务的平台获得金融机构支持及发行城投债的可能性更大，后续可予以关注。
　　风险提示：2020年新增地方债提前发行对债市形成供给冲击；专项债做资本金落地项目较少，对基建拉动作用有限。